白银期货或助白银企业摆脱套保困境

原标题:白银期货或助白银企业摆脱套保困境

同样是贵重金属，白银期货在投资市场上的关注度并不亚于黄金期货。不过，与后者不同的是，白银作为一种重要的工业原材料，其工业属性正在慢慢超过货币属性，也正因此，涉银企业在未来白银期货的交易中占据重要地位。

统计显示，中国目前是世界上重要的白银生产国和消费国之一。我国白银最主要消费领域是电子电气、银基合金及焊料、感光材料、白银首饰及其器件和政府铸币等。随着银粉银浆在太阳能、物联网等行业应用不断增加，白银作为战略性新兴产业支撑材料的地位和作用将不断增强，消费前景广阔。近几年，我国白银行业发展迅速，白银产量已多年位居世界第一。2011年我国生产白银已达1.2万吨，主要来自于铅锌铜冶炼企业。

不过，尽管中国是目前全球最主要的白银消费国和生产国，但中国在白银市场上却没有定价权和话语权，国内也没有一个较为权威的统一定价市场。中国白银的价格基本上跟随伦敦和纽约的价格波动，而国际银价则由一些投机基金的操控。受美国经济的影响，甚至受欧债影响，间接干扰和牵制着中国白银的价格运动，在剧烈的市场波动下，企业的保值需求显得越发迫切。

“最近几年以来，白银价格大幅波动对整个产业的影响较大，不论是采掘、冶炼、加工还是贸易和消费都受到了较大的冲击。无论是生产型、加工型、贸易型的白银相关企业，在其经营过程中，为避免白银价格的千变万化而导致成本上升或利润缩水，都亟需利用白银期货工具进行套期保值。”云南铜业股份有限公司期货市场部主任张剑辉表示，白银期货的推出，将对冶炼、采掘、加工、贸易以及市场的各方参与者分别起到不同的作用，即锁定白银生产成本，实现预期利润；利用白银期货价格信号，组织安排现货生产；利用白银期货市场拓展白银现货销售和采购渠道；通过白银期货市场促使企业关注产品质量问题等。

同时，张剑辉还表示，国内白银期货合约的推出将为国内企业参与套期保值以及行业投资者解除诸多障碍、瓶颈和困难，同时为市场的发展和成长带来积极的影响作用。

首先是，风险对冲的渠道更多样化。“以前国内没有白银期货交易。公司的白银期货保值操作只能通过COMEX和伦敦金银市场协会（LBMA）进行。而国家在外汇额度方面的管理则直接导致公司的境外白银保值在数量上与实际需求之间存在差距，并受到限制和束缚。一旦出现极端行情，由于外汇额度不够，境外保值容易发生资金不足的情况。而国内白银期货的推出，将为企业在国内保值打通渠道，创造条件，提供平台。”

同时，张剑辉指出，白银远期虽可在上海黄金交易所进行F+D交易，但延期手续费繁琐，给企业的交仓销售带来较大困难。白银期货的推出将提高企业套保资金的利用率，有效降低交易成本。上海期货交易所白银期货的推出将实实在在解决企业交割难的问题。

“由于近年国内白银消费的迅速增长，加之商务部逐渐取消白银出口退税政策，我们公司已将销售重心逐步从国外向国内转移。”张剑辉介绍，以云南铜业为例，2007年7月1日，中国白银出口退税由13%下调至5%。下调之前，公司基本白银产品几乎100%出口国外，下调至5%后，基本上出口下降到年产量的70%—80%。2008年8月1日取消出口退税，公司白银产品出口比例更是下降至年产量的50%以下，2011年则进一步下降至20%左右。“虽然在国内销售的价格更高，但一旦银价进入高价区域或遇到阻力位，国内下游接货量就比较少。但国际市场由于有LBMA和COMEX等成熟的白银期货交易，因此无论在何种价位，国外买家均可接货。而公司此时选择出口却增加了交易成本。国内白银期货的推出，为公司利用国内期货实现高价位保值，提供了难得的机遇。”

另外，还有很重要的一点。此前，部分白银生产企业无法进行境外保值，而国内没有相关渠道，被迫选择黄金作为白银套保的替代物。但黄金与白银比值波动较大，品种价差给企业保值带来二次风险。未来白银期货的推出可使这部分企业彻底摆脱这种困境，这对推动国内银企发展十分关键。

正是考虑到白银期货中企业保值的需求，此次合约设计中，对于套期保值交易的便利性作出了诸多创新。

分析师表示，在上期所公布的《上海期货交易所风险控制管理办法》修订草案中，白银期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准，简化为3个档次，与铅期货设计相似，但是最高保证金比例12%时，其持仓限制显著提高至60万手，有利于白银产业资金参与套保和套利等操作，也有利于白银普通个人和机构投机者参与投资，提高资金使用效率。

在保证金制度设计上，白银期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准中有4个档次：7%、10%、15%、20%。其中，最后交易日前二个交易日起，白银期货交易保证金比例为20%。该设计有别于铜、铝、铅、锌和螺纹钢、线材等多档比例，简化交易保证金比例，降低最高比例，有利于白银期货套保资金的使用效率提高和优化。同时，在限仓制度设计上，白银期货合约在不同时期限仓比例和持仓限额规定上，非期货公司会员和客户在交割月份限仓600手，高于黄金期货规定的300手，这样更加有利于白银相关企业参与套期保值。

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