央行为何要推信贷质押再贷款

原标题:央行为何要推信贷质押再贷款

近日有关中国央行货币政策工具创新的传闻可谓众说纷纭，莫衷一是。先传信贷质押再贷款即将全国铺开，又传“中国版QE”即将拉开帷幕。

央行推行信贷资产质押再贷款，意欲收到“一箭三雕”的效果。正如我们在《货币政策的“第三条道路”》中强调的，央行之所以要将信贷资产质押再贷款向全国商业银行扩容，可能意欲取得“一箭三雕”的效果：

一是，弥补基础货币缺口

我们测算，今年截至目前仍有1.4万亿-2.2万亿元的基础货币缺口。央行已经连续两次降准，但在后续不愿再过快过多降准背景下，信贷资产质押再贷款仍是央行流动性管理工具箱中不可缺少的一员。

二是，将定向调控进行到底

与次贷危机后发达经济体一样，中国目前也遇到了非常棘手的商业银行惜贷问题。尤其是对亟需输血的中小企业，商业银行往往“避而远之”。因此，对诸如中小企业这样意欲扶持的领域，央行可以在合格抵押品门槛、抵押品折价率和质押再贷款额度上“定向”调控。且信贷质押业务需要四个流程：对银行评级；对贷款企业评级；资产备案核查；贷款申请发放。在此流程中，商行是发起方，而央行是审核方，央行可以灵活控制流程速度，达到阶段性调整流动性注入的目的；

三是，有效降低实体经济融资成本

在目前商行负债成本刚性的背景下，如果央行信贷资产质押再贷款(或PSL)能够成为银行稳定而廉价的融资渠道，那么，这对有效压低银行负债成本，进而降低贷款利率将是大有裨益的。英国央行推行的、旨在支持对中小企业和家庭部门放贷的融资换贷款计划就是一个很好的范例。2012年7月FLS推出以来，英国住房按揭利率由3.8%下降到2015年2月的2.8%，英国中小企业贷款利率由3.7%下降到2015年2月的3.4%。