英国《金融时报》：中国面临信贷泡沫考验

原标题:英国《金融时报》：中国面临信贷泡沫考验

英国《金融时报》网站7月8日刊登署名文章，杠杆资产管理公司总裁加文·戴维斯在文中指出，最近新兴市场受到的金融冲击，在一定程度上源于中国货币市场面临的巨大压力。目前，货币市场已受到控制，但中国面临的挑战是长期的而非短时间的。

文章说，由于中国对国际投资者的吸引力在金砖国家中“排在首位”，中国经济长期放缓将使新兴市场资产在很长一段时间内面临压力。

文章认为，中国不会面临“雷曼时刻”一样的严峻挑战，但仍需要数年时间来解决信贷过剩和2008年4万亿人民币经济刺激计划所带来的过度投资问题。当时这一揽子计划曾被誉为大手笔，但现在却导致了很多遗留问题。

文章指出，中国是信贷泡沫的一个典型例子。目前，中国信贷总额占国内生产总值的比例已从2008年的115%上升到了173%。在其他经济体中，信贷快速膨胀都意味着一种危险的信号。这种信贷的过度增长，大多源于对影子银行业的监管不力，中国影子银行信贷年扩张率已超过50%。中国政府已表示需要大幅减缓信贷增长水平，这是正确之举。

信贷的爆炸式增长已大幅增加中国经济的债务清偿率，而这是国际清算银行所说的出现银行业危机的一个明确指标。据分析，信贷清偿率的危险临界点大约在20%至25%之间，这一比例提高5%或更多就意味着会出现问题。

法国兴业银行分析师魏瑶（音）表示，中国信贷清偿总额占GDP的比率约为39%。文章称，这是相当危险的水平，且市场普遍认为中国近期信贷的增长是用于延长先前到期的债务，这又是一个典型的警告标志。

文章称，中国地方政府融资平台已发现早前的资金来源渠道（土地出让）正在逐渐干涸，因此地方政府纷纷大规模采用替代性的资金渠道。相较于2008年以来信贷资金23%的年增长率，让信贷增长实现软着陆可能需要数年时间。除了信贷扩张导致的金融问题，现在外界还担心大量资本支出已流向低经济效益的领域。

文章指出，一直以来，中国都被指责过度依赖投资作为拉动经济增长的手段。2008年中国实施的一揽子刺激计划使投资占GDP的比例从2007年的42%升至2013年的47%。国际货币基金组织的经济学家认为过度投资已约占GDP的10%，从地理位置而言主要集中在内陆省份，从产业角度而言则集中在制造业和房地产行业。