央行预示货币政策稳中偏紧

原标题:央行预示货币政策稳中偏紧

鉴于近一个阶段银行间利率屡次攀高，且今年年初中诚信托违约风险一度牵动市场紧张的神经，并引发了各界对于影子银行风险的密切关注与广泛讨论，央行2013年四季度中国货币政策执行报告周末一经发布便备受瞩目，市场试图从报告的字里行间中找到决策层对于当前金融热点事件与未来货币政策的态度。纵观全报告，笔者认为，有如下几点值得重点关注:

一是防范金融风险积聚，预计货币政策仍会维持稳中偏紧的态势。

截止去年年底，货币M2同比增长13.6%，并未完成13%的预期目标。但是，自去年6月钱荒事件出现以来，中国银行间市场利率却屡次创高，12月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率达到7.20%，比年初上升0.42个百分点，且执行下浮、基准利率的贷款占比有所下降，执行上浮利率的贷款占比进一步增加。

之所以数量庞大的广义货币M2与“钱紧”同时出现，央行认为这与银行的资产扩张以及表外的诸多金融产品创新、负债结构和期限结构的复杂化密切相关，而钱荒事件、中诚信托违约风险更加凸显了影子银行发展过快蕴含的巨大风险，需要防范。

鉴于这种基本判断，笔者预计未来只要增长尚在目标区间，央行便不会放松货币政策，以期降低金融系统的杠杆。

二是鉴于抵消利率上升的影响，对中小企业的信贷支持力度将有所加大。

当前不断推高的利率水平已经对实体经济造成了负面影响，展望未来，伴随着利率市场化的推进，央行预计利率中枢或有进一步抬升空间。考虑到产能过剩企业、地方融资平台以及房地产企业对资金价格并不敏感，受资金价格上涨的影响较小，预计受到负面冲击最大的将是中小企业。

此次央行报告中表示已将再贷款由现行的三类调整为四类，即单独设立信贷政策支持再贷款，强化央行“支农支小”的信贷导向作用，进而保证为小微企业贷款增速和增量“两个不低于”，即上季度末小微企业贷款增速不低于同期各项贷款平均增速、贷款增量不低于上年同期水平。

笔者认为，上述举措有助于将支农再贷款和支小再贷款落到实处，以降低实体经济面临的负面冲击。但整体而言，国企和地方财政改革必不可少。

三是建立存款保险制度的准备工作已经就绪，利率市场化将进入攻坚阶段。

可以看到，去年利率市场化改革进程已然加快，包括，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，运行贷款基础利率集中报价和发布机制、推进同业存单发行交易等等。

而此次央行报告提到近年来，央行已会同相关部门积极推动建立分层次、市场化的风险处置安排，先后成立了证券投资者保护基金、期货投资者保障基金和保险保障基金，推动实行证券客户交易结算资金第三方存管制度，并对建立存款保险制度进行深入研究和反复论证，目前建立存款保险制度的各项准备工作已基本就绪。

此次对于存款保险制度明确的表态或意味着利率市场化改革已经进入了攻坚阶段，预计最终方案有望于今年上半年推出。

四是并不担心人民币升值，借机推动人民币汇率形成机制改革。

数据显示，截止2013年末，人民币对美元汇率中间价为6.0969元，比上年末升值3.09%。而2005年人民币汇率形成机制改革以来至2013年末，人民币对美元汇率已累计升值35.75%，人民币名义有效汇率升值32.05%，实际有效汇率升值42.21%。

对于人民币汇率升值趋势，央行并未表示担忧，而是表态将持续加大市场供求决定汇率的力度，推进人民币汇率形成机制改革，增强汇率双向浮动弹性。笔者预计未来央行极有可能顺势而为，加大双向浮动的同时适时扩大人民币浮动区间。

但笔者认为，鉴于出口企业的困难处境，今年年底人民币兑美元汇率不应强于6。

总之，笔者认为，此次货币政策执行报告体现了央行降杠杆、防范金融风险的总基调，意味着短期内货币政策不会放松。而鉴于利率上涨与人民币升值对实体经济的负面冲击，央行应该加大对实体制造业，尤其是中小企业的支持力度，以达到稳增长的目的。

展望数日后央行即将公布的1月信贷与金融数据，由于1月是传统上每年信贷投放的高点，笔者预计1月新增贷款规模或将达到1.1万亿，全年信贷将达到9.8万亿，全年社会融资总量将达到目的18万亿。