《外汇头寸》末日博士鲁比尼再度唱空2012美国经济

原标题:《外汇头寸》末日博士鲁比尼再度唱空2012美国经济

末日博士鲁比尼(Nouriel Roubini)周四(2月16日)再度唱空美国2012年经济，并给出如下理由：

近几月来，美国宏观经济指标好于预期。就业数据掉头向上，制造业和服务业指标适度改善，就连房地产业也现出几许生机，唯有消费增长还相当疲软。为什么近期的经济好消息不足凭信？

鲁比尼认为，首先，美国消费者仍然苦于收入吃紧、财富缩水和债务负担。实际工资增长停滞，但主要受减税和转移支付影响，可支配收入仍实现了微弱增长。这是不可持续的：迟早，政府将不得不收缩转移支付并增加税收以削减财政赤字。相对于数月之前，近期的消费数据已经有所减弱，节日零售差强人意。

与此同时，美国就业增长依旧表现平平，不足以降低总体失业率，提振劳动收入。仅仅为了将失业率维持在稳定水平，美国需要在一段时间内，每月新增15万个就业岗位。目前，超过40%的失业是长期失业，这部分失业者重新找到体面工作的机会较低。实际上，企业还在想方设法降低劳动成本。

收入差距扩大也会限制消费增长，因为收入份额从边际消费倾向较高的人群(如工人、低收入者)向边际储蓄倾向较高的人群(如企业和富裕家庭)转移。

此外，投资支出(包括房地产投资)的反弹将于近期结束，2012年的悲观预期、税收优惠到期、企业提防尾部风险(低概率、影响大的事件)和最终需求不足几大因素压低了企业的资本利用率。而大部分的资本支出将继续投向节约劳动力的技术改进，意味着进一步抑制就业。

与此同时，虽然房地产衰退已持续六年，这个行业仍在过冬。对新住宅的需求已从高点下跌八成，房价的向下调整在2012年应该还会持续，因为新增和存量住宅仍然供过于求。正在供房的家庭中，将近40%--2千万户--的房产可能会变成负资产。因此，断供和降价的恶性循环还会持续，而且，由于许多家庭信用严重紧张，消费者信心即使有所增强，也仍处低落水平。

鲁比尼表示，鉴于国内需求贫血，美国挖掘增长潜力的唯一机会是缩小巨大的贸易赤字。但2012年的净出口只会给增长拖后腿，理由如下：

1.要提振出口，美元必须继续走软，但这不大可行，因为许多国家的央行已经跟着美联储搞“量化宽松”了，欧元也同样面临贬值压力，中国和其他新兴市场则依然强势干预汇率，阻止本币过快升值。

2.许多发达经济体、中国和其他新兴市场增速放缓，意味着对美国出口产品的需求减弱。

3.由于中东地缘政治风险持续，油价料将保持高位，美国的能源进口账单仍会是个大负担。

美国也没有什么政策可以用来补救。正相反，2012年的财政前景将是经济的大利空，而在11月总统大选前，关于财政的政治僵局将令当局无法处理长期性财政问题。

鉴于美国经济增长前景黯淡，美联储料将再搞量化宽松。但美联储也面临政治约束，它对经济的帮助不是力度太小就是来得太晚，不会很显著。此外，美联储公开市场委员会有一小部分人反对进一步宽松。无论如何，货币政策解决的只是流动性问题，而让银行感到冒火的则是超额准备金。

最重要的是，美国和其他很多发达经济体仍处于去杠杆化周期的早期阶段。一场由过多负债与过高杠杆率(先是在私人部门，后在公共财政平衡表上)导致的衰退，必然导致长期的支出减少和储蓄增加。今年也不会例外，因为公共部门的去杠杆化过程才刚刚开始。

最后，有一些尾部风险值得投资者、企业和消费者引起高度警觉：欧元区债务重组乃至解体风险所包含的系统性后果，美国总统选举结果，“阿拉伯之春”、同伊朗爆发军事冲突等地缘政治风险，中国的领导层换届以及全球经济放缓的种种后果。

考虑到上述大大小小的风险，企业、消费者和投资者有很强的理由去静观其变。当然，问题恰恰在于，如果有很多人观望而不行动，他们反倒会加强那种他们试图避免的风险。