《外汇敞口》十一大机构评论西班牙救援协议

原标题:《外汇敞口》十一大机构评论西班牙救援协议

周二(6月12日)亚市早盘，欧元兑美元低位整理。在上周末欧盟(European Union)同意最高贷款1,000亿欧元来帮助西班牙银行业重组的消息传出后，欧元昨日仅仅微弱反弹，便再度跌入深渊。而西班牙国债收益率则再度回到此前的高点。

目前，外汇分析师的普遍看法是西班牙银行业的重组协议并不会起到扭转乾坤的作用，由于仅在救助资金本身就涉及那么多的不确定性，欧元的任何反弹都需谨慎对待。

由于对西班牙银行业资产状况的独立审计要到本月晚些时候才会公布，具体的救助资金数额目前还不清楚。

一些分析师警告称，如果救助资金出自欧元区长效救助基金欧洲稳定机制(European Stability Mechanism, 简称ESM)，而非临时基金欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility)，那么新的债权人将享有优先权，而原有的债权人将排在后偿地位。这样将促使一些投资者抛售、而不是买进西班牙国债。这样无疑会使局势变得更为糟糕。

以下是十一大机构外汇分析师对本次救助计划的观点：

瑞士银行(UBS)：该行分析师Simon Penn是诸多渴望了解救助资金将出自哪个救助基金的分析师之一，他表示，欧元因此获得的缓解不可能持续，特别是本周末希腊就将举行新一轮大选。我们所能从周末达成协议中了解到的最关键一点就是现有的普通债券持有人将可能被置于次级地位。接下来，市场肯定将意识到这种次级化的变化，并会在风险溢价中得到反映。

纽约梅隆银行(BNY MELLON)：外汇策略师Simon Derrick表示，围绕周末消息而产生的欧元乐观情绪没有道理。周末所发生的一切很难说是积极的。他表示，尽管救助计划对西班牙银行业来说是有益的，但结果是将加重政府的债务负担。而目前已经接受救助的国家可能会感到不公，并可能要求重新谈判救助条件。

摩根大通(JPMORGAN)：西班牙为本国银行业提出的救助要求将可能给该国的评级造成压力，而如果动用全部1,000亿欧元救助款，该国债务占国内生产总值(GDP)的比例也将从目前的81%激增至约90%。近25%的高失业率已经让西班牙经济不堪重负，而预计今年该国的GDP还将萎缩1.5%-2%。除此之外，鉴于西班牙近期已经将2011年赤字比例上调至8.9%，该国将无法完成5.3%的赤字目标。另外，随着市场开始认为官方债权人将像他们在希腊一样获得优先偿债资格，西班牙国债近期压力缓解的情况难以持续。

花旗集团(CITIGROUP)：花旗分析师称欧元兑美元的汇率反映了目前欧元面临的风险。但围绕西班牙救助方案的重大不确定性仍将持续，而欧元的任何反弹都将难以持久。现有西班牙国债持有人的任何后偿化都将在一定程度上抵消救助协议带来的正面影响。

法国兴业银行(SOCIETE GENERALE):策略师Kit Juckes表示，欧元将会走低，尽管救助协议的规模高于西班牙银行业的资本需求，将有助于缓解市场对西班牙银行偿债能力的担忧。但政府债务负担加重以及国债投资者潜在的后偿化是最主要的未决事宜。由于缺乏经济增长计划及欧元区结构性改革内容，欧元获得的反弹将会是短暂的。

德国商业银行(COMMERZBANK)：尽管西班牙银行业救助协议短期内令市场为之一振，但这一协议也勾勒出欧元区所面临的长期战略性问题。救助计划仅是对银行业的一项临时性救助举措，而西班牙国债收益率的表现才是决定外汇市场正面人气能够维持多久的关键。预计协议只会给汇市带来短暂的安抚作用，市场的注意力将很快转向意大利。

汇丰(HSBC)：分析师Daragh Maher表示，从欧元疲弱的反弹来看，债务重组消息并未让外汇市场感到欢欣鼓舞。一个障碍暂时避开了，但别忘了六天后希腊就要举行大选。

德意志银行(DEUTSCHE BANK)：该行分析师Jim Reid认为，目前有很多问题要搞清楚：去救助在资本主义体制下本该破产的银行业是否明智？救助资金将以什么形式发放给银行？此举对现有股东/债券持有人意味着什么？救助资金如何筹措？西班牙自身将为此次救助出自多少？欧洲央行(ECB)眼下会不会干预来支持西班牙国债？其他已接受救助的外围国家会不会要求获得优惠条件？确定西班牙最终获得救助资金数额的标准是什么？最后，这一计划会给西班牙经济带来怎样的不同？

巴克莱(BARCLAYS)：西班牙远没有得到外汇市场的信任。最大的考验将是西班牙和德国国债的息差是否会大幅收窄，扭转过去三年的格局。

布朗兄弟哈里曼(BROWN BROTHERS HARRIMAN)：尽管说救助资金未必会够，但不要忽视其中隐含着的重要启示，那就是欧洲官员们终于以创新性思维来应对这场危机。

法国巴黎银行(BNP PARIBAS)：该行对欧元持续反弹持乐观态度，称救助协议消除了欧元面临的一个主要结构性风险，尽管欧元还将面对希腊大选这一风险。该行表示，对美国可能推出进一步货币宽松措施的预期将支持欧元反弹，因此欧元兑美元出现大幅反弹就不令人感到意外了。