外汇管理：拯救西班牙之路势必坎坷

原标题:外汇管理：拯救西班牙之路势必坎坷

由于西班牙银行业以及地方政府债务沉重，经济衰退前景料将持续且失业率不断攀升，让该国国债收益率不断刷新历史新高。

上周的西班牙10年期国债收益率简直像坐着“过山车”：一度高达7.6%这样不可持续的水平，但在德拉吉表示将采取一切必要措施保护欧元后，西班牙10年期国债收益率立竿见影地下降约100个基点，但上周四又再度回升。不过，拉霍伊在求援立场上的松口让上周五的西班牙国债收益率再度回落。

欧洲央行上周四表示正在准备购买西班牙和意大利的国债，不过要欧洲稳定机制(ESM)启动、各国发出请求作为前提条件。但德拉吉声明里最关键的一点是欧洲央行在购买西班牙和意大利国债前必须先得到相关国家发出的正式援助请求。

“欧洲央行和EFSF共同采取购买国债行动的关键是西班牙政府在未来数周内主动申请全面救助。”官方货币与金融机构论坛（OMFIF）主席David Marsh表示，“这会是西班牙政府的一大妥协，但如果欧盟领导人想要实现对西班牙的携手救助，这将是很难避免的。”

不过西班牙财政状况在短期内依然可控。该国今年还需发行约350亿欧元债券来弥补赤字和偿还债务，其平均借款成本目前仍可控。西班牙2012年的平均债务融资利率为3.42%，低于上年同期的3.9%。

分析人士认为，由于存在政治上的阻力，在未来数周没有发债计划的情况下，西班牙政府不会很快在8月份求援。西班牙经济部长金多斯（Luis de Guindos）周末表态称，目前西班牙已经解决了2012年财政需求的70%，所以接下来有时间等待欧洲央行对救助方案做出明确的决定。金多斯称，将在得知救助方案细节的时候制定出一个准确的日程表。

在不断否认后，西班牙首相拉霍伊(Mariano Rajoy)上周五首次“松口”不再坚持拒绝求援的立场，称将以西班牙利益为第一判断标准，决定是否求援，但他强调这将取决于援助的附带条件以及形式。

救助之路势必坎坷

但拉霍伊目前仍然对避免求助心存希望，他认为只要欧盟救助基金和欧洲央行做出姿态，就足够可以保护西班牙免除市场的巨大压力。据一位西班牙官员称，拉霍伊的想法是“只要救助措施名义上到位，市场的风险溢价可能就会下降很多，这样也就没有必要去真正实施这些措施了”。

对救助的抵触情绪并非空穴来风，因为希腊等国的前车之鉴表明，任何一项救助计划必然伴随着严苛的条件限制。

西班牙政府此前已经向欧洲委员会呈交了接下来两年的预算计划，承诺通过促进财政收入和削减支出来节省1020亿欧元，其中有650亿欧元已经在7月13日宣布完成。

尽管西班牙已经达到欧盟和IMF对其改革经济的严格要求，但政府最担心的是被要求改革本国的养老金体系。因为这是拉霍伊最后一个还未违背的竞选诺言，一旦打破誓言就可能让近几周大幅下降的政府民意支持率进一步下滑。

但拯救西班牙绝非易事

英国权威智库“开放欧洲”研究所7月26日公布的报告估计，西班牙的主权救助需要6500亿欧元，从现在开始到2015年中，西班牙的融资需求大约为4430亿到5420亿欧元。研究报告将西班牙的融资需求与欧洲拯救资金的潜力比较后指出，西班牙财政和银行的融资需求是现有的欧洲救助基金根本无法承担的一笔数目。

在政治上，对于欧洲央行用“非传统措施”救助西班牙的阻力依然存在。市场一度猜测欧洲央行将在欧债危机恶化时重启对债市的干预行动，购买西班牙和意大利等国国债。但德国政府和央行始终坚决反对欧央行通过直接购买这些国家的国债来救市。

此外，总规模5000亿欧元的ESM预计于9月中正式启动，但目前为止德国、芬兰和荷兰仍反对授予ESM银行牌照。这些国家认为，ESM可从欧央行的流动性操作中获得融资，而银行牌照会给予ESM无限制的干预能力，从而加大欧央行救助欧债危机的成本。