国际外汇：欧美深陷债务漩涡 QE玄机何在

原标题:国际外汇：欧美深陷债务漩涡 QE玄机何在

QE3并非简单印钞 美联储还需拿出真章

QE是美国最重磅政策武器！笔者想预先帮QE3“埋单”看看，究竟未来一年的威力有多大？投资市场对QE3以及联储局将购买MBS的预期起起伏伏已近一年，这也令到资本市场早已曲线提前反映了QE3的部分效果。参考招证宏观研究估计，过去12个月，联储局推出QE3的预期已经有效压低美国按揭贷款利率27﹒6的基点，对应4800亿美元的按揭抵押证券购买计划，已经相当接近QE3进行12个月后所购买的金额。

而欧美新一轮量化宽松采取开放式的原因有两个：一是欧美经济，以及全球经济，形势严峻，不确定性高，央行本身对未来宏观经济的走势和量化宽松政策所能起到的效果很难做出明确的判断，只有以开放式的灵活方法加以应对；二是央行希望能够以此来表明其稳定市场和支持经济复苏的坚定决心，并以不确定的开放式来增强市场长期预期的确定性。

对于美联储的这个宽松政策，保持低利率就是保持美联储所购买的债券的价值，如果是加息，债券是要贬值的，债券与利率的反向关系是有经济常识的人都知道的，美联储购买债券，于是保持更长时间的利率是正常合理的，同时维持原有的扭曲操作也是预料之中，因为这不过是原有政策的延续，这个政策延续到12月本届总统任期届满，是必须的，如果此时取消就有政治取向了。

对美联储最终启动第三次量化宽松货币政策，国内舆论的反应主要集中在两方面。一方面是反对声一片，如QE3损人不利己，是一场骗局，美国开启印钞机是盯住了中国外汇储备，货币战争卷土重来等等；另一方面的言论则是估计美国开启印钞机将让大量钱流入中国，国内楼市与股市将快速上涨，呼吁大家赶快买房进入股市等等。可以说，除此之外，在国内财经媒体的主流声音中，对QE3作认真、全面、清晰分析的不多。

美联储观察人士周三称，美联储下一步可能会直接购买美国国债，这最有可能在其12月初召开的议息会议上敲定。本月早些时候，美联储启动了第三轮资产购买计划，它将无期限地每月购买价值400亿美元的抵押贷款支持证券。美联储已经利用扭曲操作购买了450亿美元的美国国债。但是这些购买的长期国债被美联储出售短期国债抵消了，并且这项计划将在今年年底停止。在美联储观察人士眼里，直接购买国债是一项具有传统智慧的行动。

虽然QE3力度是超预期，但是实质经济远远没有改善，这也影响到资本市场的反复表现。参考最新的美国劳工部的公布数据，在8月份约有大约一半的州份失业率均呈现上升，反映当地的企业在人员招聘上依然有心无力。其实，美国就业市场无法明显改善正是QE3出台的重要原因之一。

从美国来看，虽然经济状况没有欧洲糟糕，但经济增长在2012年不断回落，失业率高居8%以上，欧洲债务危机也从贸易和金融渠道直接和间接地影响着美国经济。同时，大选之年两党政治角斗给2013年初的财政政策带来很大的所谓“财政断崖”风险。事实上，市场对QE3的预期已有一年之久。美联储在出台QE3之前也在不断释放信号。

现如今，美联储推出的QE3已经尘埃落定，但是在人们眼中，QE3并非简单地印钞那么简单，对QE3的分析还应更加认真全面，未来美联储或会推出进一步的量化宽松，美联储还需拿出真章来拯救经济衰退。

西班牙爆发政治动荡 欧债危机雪上加霜

今年夏季曾强劲上扬的西班牙股指Ibex收盘下跌3.9%，FTSE Eurofirst 300指数下跌1.7%。欧元汇率失去过去两周的涨幅，跌至1欧元兑1.28美元，市场担心，欧元区政界人士缓解该地区债务危机的决心可能在减弱。

未来两天西班牙将迎来一连串重大事件。周四西班牙将公布新的经济改革方案及2013年预算案，周五第二轮西班牙银行业审计报告将会出炉。这些事件对西班牙是否求救、何时求救起到关键作用，也关系到西班牙银行业救助的落实。

据说，时下的西班牙，工作之余的人们大多筹划着同一件事？订一张英国廉航的机票，去伦敦的大银行开户头，办存款。此前，5月9日，西班牙第三大银行银基亚最终陷入困境，提出实现部分国有化的救助申请。这一“噩耗”进一步挫伤市场信心，提款潮加剧。9月4日，野村证券在一份给客户的报告中指出，6-8月，西班牙流失的资金量高达GDP总量的52.3%，超过了亚洲金融危机时资本外流最严重的印度尼西亚创下的23%的纪录。

因西班牙10年期国债收益率再度突破6%，加剧投资者对欧债危机正不断恶化的担忧情绪，欧元/美元周三触及两周低点，尽管求助是激活欧洲央行OMT购债计划以压低其借贷成本的前提条件，但西班牙政府迄今仍不愿要求救助。今明两日西班牙方面将迎来一系列重磅事件，欧银OMT购债计划能否最终付诸实施，欧债危机会否掀开新的篇章，这一答案本周可能就将揭晓。

另外，希腊主要工会组织26日举行全国性罢工和示威，抗议政府拟推行的新一轮紧缩措施。这是以新民党为首的联合政府6月份执政以来，希腊民众首次举行全国性抗议活动，他们拒绝再为债务危机买单。当天，希腊全国的公立学校、法院、主要政府部门及各名胜古迹关门，医院只保留急诊服务，商店及公交部门员工也加入罢工行列。希腊主要私营及公共部门工会称，当天有超过10万名群众响应两大工会的号召，在雅典市中心一带参加抗议活动。

希腊政府正在加紧制定总额为115亿欧元的新一轮紧缩计划，以便说服国际救助机构及时发放救助贷款，避免出现债务违约。希腊政府表示，如果不实施新的紧缩措施，希腊可能被迫退出欧元区。但是抗议者认为新紧缩措施将严重影响民众生活，而且违背新民主党领导人萨马拉斯今年6月作出的竞选承诺。他在竞选中曾表示要与国际债权人重新谈判救助协议，并使希腊尽快恢复经济增长。

而在经济与财政陷入困境的同时，西班牙在政治上也面临隐忧。贡献了该国近20%经济总量，且素来有分离倾向的加泰罗尼亚地区近日宣布，在要求中央政府予以更大的财政自主权未果后，该地区将于今年11月25年提前进行选举。此前，该国另一地区安达卢西亚也因财政不堪重负，向中央政府伸手求援，这使得该国政府面临更大的对外求援压力。

与此同时，德国、法国等欧元区核心国的存款却在不断增加，成为从外围国家撤离的资金的避风港。而不少学者担忧，这种资金流动或将加剧核心国与外围国的两极分化，阻碍欧元区的经济复苏。

目前，欧元区的西班牙、希腊、德国以及法国都相继出现了不同程度上的问题，欧债危机不断恶化，欧元区经济可谓是雪上加霜，未来欧元区还将面临更大的挑战。