（外汇亏损）详解全球央行降息潮的国际影响

原标题:（外汇亏损）详解全球央行降息潮的国际影响

本轮降息潮难改这些经济体乃至世界经济的颓势，反而会加剧全球金融市场风险，甚至引发全球货币战。

1、降息难改这些经济体乃至世界经济的颓势

在当前全球主要经济体财政政策调节空间几尽丧失的情况下，降息作为货币政策的重要手段，成为为数不多的政府调控工具之一。从这一角度来说，降息有其必然性。但从政策效果来看，降息不会改变部分经济体乃至全球经济的颓势，其象征意义大于实质意义。

第一，降息虽然会给市场带来活力，但不会改变疲弱的经济基本面。第二，与降息相比，各经济体最需要的是更加有针对性的政策措施。第三，未来继续降息的空间已极为有限，将影响降息的预期效果。欧央行主导利率已降至历史新低，由于受德国等国反对，未来降息的可能性已越来越小。澳大利亚政策性利率也已降至历史低位，未来降息空间较小。印度由于担心未来通胀风险，进一步降息的可能性也不大。

2、降息加剧了全球金融市场风险

降息以及与之相关的超宽松货币政策，加剧了全球金融市场的风险。这主要体现在两个方面：

一是致使资产泡沫不断积聚。与艰难复苏的实体经济相比，在超宽松货币政策刺激下，全球金融和其他资产价格大幅走高：欧洲股市在实体经济衰退的情况下，连续11个月上涨；美国股价屡创新高，泡沫因素正在重新形成；大量资金流入，也使日本东证指数半年来上涨65%，泡沫经济时期虚假繁荣的景象得以重现。

二是危及新兴经济体币值稳定。受发达国家“开闸放水”影响，大量资金流向经济前景相对较好的亚太经济体，造成这些国家货币被动升值。世界银行对全球新兴市场资金流入的分析报告显示，1-4月，资金流入量为640亿美元，较上年同期高出42%。大量资金流入，成为发达国家转嫁风险的重要手段，增加了新兴经济体执行独立货币政策的难度。一旦资金流向发生变化，新兴经济体货币将大幅贬值，金融风险将迅速升温。

3、降息尚未引发全球主要国家货币战，但风险不能完全排除

从未来看，本轮降息潮或不会引发货币战。第一，本轮降息潮基本符合市场预期，降息后市场并未出现过度反应。第二，本轮降息潮中，全球主要汇率有升有降，强弱分明，并未出现竞相贬值的情况。第三，弱势货币贬值幅度也存在底线，并非无限度地贬值。日元在这轮货币贬值中幅度最大。第四，对于深受热钱之害的亚洲央行来说，正处于两难境地，降息虽然可抑制资金流入，但会导致资产泡沫进一步恶化，因此不会轻易降息。

尽管如此，一旦条件发生变化，货币战的风险也不容忽视：一是全球经济前景仍然比较黯淡，一些国家央行仍在向下修正其对经济增长和通胀的预期，并据此调整其货币政策，加大宽松力度；二是亚太等新兴经济体面临热钱流入的压力增加，致使干预措施也在不继升级。近期新西兰央行和泰国央行都在加强对外汇市场的干预力度。菲律宾为减缓热钱流入，也于上月下调了部分存款利率。三是美国容忍强势美元也是有限度的，一旦强势美元阻碍美国出口，抑制美经济复苏，联储也会加大干预力度，并且可能会释放出更多的流动性。