（外汇咨询）美联储低利率政策推低了美元汇率

原标题:（外汇咨询）美联储低利率政策推低了美元汇率

伯南克的低利率政策已经推低美元汇率，美元贬值提升了美国产品和服务在全球市场上的竞争力。但也令中国、日本等贸易伙伴利益受损。各国央行正在酝酿以本币贬值方式夺回一局。

今天我们将讨论美联储的两大副作用——与一些主要贸易伙伴的潜在货币战以及降低联邦预算赤字。

美联储的第一个副作用，即货币战争，表明通过降低利率来刺激经济这种好事可能也有弊端。由于美联储降息比大多数其他央行来得更快且幅度更大，导致美元兑许多主要贸易伙伴国货币的汇率走软。当然，美联储并没有大张旗鼓地向公众表示它乐意看到这样的局面。但事实正是如此，因为美元逐渐贬值会使美国的出口产品更便宜，而进口自他国的产品变得更昂贵，这样一来就会促进美国本土的就业增长。

问题是，如果所有国家都寻求本币贬值，大家都不会得到好处。事实上，在80年前的大萧条(Great Depression)出现前，这个问题就曾一度抬头。而且，不仅没有好处，相关经济体还会面临广泛的不稳定性、恐惧和贸易战争。对于这种可能性，即使像我这样的先天乐天派都会感到有一点点紧张。

自2009年以来，美元兑主要贸易伙伴国货币的汇率已下跌超过10%。正是在国际金融危机全面爆发的2009年，美联储推出了一个又一个的计划，以期压低利率。尽管美元可能在2009年处于虚高水平，但它随后的下跌对贸易产生了重大影响。

美国制造业正在显示出复苏迹象，部分原因在于美元贬值已使美国国内生产的产品较外国产品更具竞争力。不过，甲之蜜糖，乙之砒霜。对于美国而言的好事对于其他国家而言就成了坏事，因为其他国家的产品将因价格相对上涨而被美国市场抛弃，并被迫在其他市场与更为便宜(以本币衡量)的美国商品展开竞争。

作为经济刺激计划的一部分，日本新首相安倍晋三正在向日本央行施压，迫使它走日元贬值的路子。中国也正考虑类似路线。德国也在推动各项计划，它们名义上是为了帮助经济上陷入困境的欧元区国家，但实际上也将压低欧元汇率，使德国产品更具竞争力，虽然直接控制欧元的是欧洲央行，而非德国。

美联储正在玩一个复杂的、高风险的游戏。美元是世界储备货币，这使得美国能够吸收来自世界各地的资金，并将这些资金用于贸易和解决预算赤字问题，而无需平衡账户。在美国国内情况(美元走低是利好)以及美元作为储备货币的角色(美元贬值过快可能会使投资者恐慌并导致其失去储备货币地位)之间存在矛盾关系。

而美联储低利率政策的第二大副作用是纯粹的好事——即为解决联邦预算赤字问题提供资金。

自四年前大力实施刺激计划以来，美联储已经获得巨额利润，而且这些利润几乎全部交给了美国财政部。去年，美联储宣布获利约910亿美元，其中889亿美元交给了美国财政部。2008年，也就是上一个近乎正常的年度，交付金额为317亿美元。2009年至2011年交付金额分别达474亿美元、793亿美元和754亿美元。

美联储的利润不断飙升，因为其证券投资组合规模已从2007年年底的约7,500亿美元上升至去年年底的2.65万亿美元左右。美联储一直在大力收购美国国债和抵押贷款支持证券，以期推高它们的价格，而这会压低利率。

美联储用实质上凭空创造出来的资金购买这些证券，然后将资金计入出售证券的金融机构在美联储的账户。美联储对卖家留在这些账户上的资金支付名义利息，而从这些账户中提取用于其他目的(如发放贷款)的资金则无利息支付。同时，美联储收取其已购买证券的利息。因此，扩大投资组合让美联储获得了巨大的盈利。

新泽西州普林斯顿全球经济和金融市场研究公司四通麦卡锡研究协会(Stone McCarthy Research Associates)联席创始人雷•斯通是美联储问题领域的专家，他说：“美联储实施这些计划并不是为了寻求自身利润最大化，这只是一个副作用。”他预计，相比去年，今年美联储将实现更高利润，交付给美国财政部的资金也会更多。

此外，预计美联储今年将收购约5,400亿美元的美国国债，而这将间接为今年的联邦预算赤字填补约一半资金缺口。

南克将美国利率推低至现代最低水平，但他不能将利率降至零以下。即便美联储不愿意收紧货币政策，但它无从控制世界——它不能无限期地承受来自金融市场及其他央行的压力。当美联储不可回避地开始加息时，美元将随之上涨，美联储的利润和交付给美国财政部的资金也将下降。