（外汇托管）热钱流入成人民币升值的主要推手

原标题:（外汇托管）热钱流入成人民币升值的主要推手

2013年第二季度，人民币兑美元持续升值，整个季度升值1.42%。4月份顺差同比有所下降，5月份顺差同比增长9.2%。

据统计，2013年4月我国银行代客结汇1340亿美元，售汇997亿美元，结售汇顺差343亿美元，这是自去年9月份以来银行代客结售汇连续8个月出现顺差；5月份，银行代客结汇1505亿美元，售汇1333亿美元，结售汇顺差172亿美元，较4月份大幅下降164亿美元。结售汇差值规模有所回落但同比仍有所上升。同时，人民币汇率询价不断向央行公布的中间价下限冲击，表现出市场结汇意愿仍然十分强烈。

在今年第一季度中国经济好于预期的情况下，中国央行又进一步推动人民币汇率形成机制的市场化，人民币对美元中间价在4月初开始加速升值，人民币升值预期得到强化，同时也助长了“热钱”向境内的流入，加剧了人民币的升值。在3月份对外贸易逆差的情况下，四五月份人民币升值的趋势反而加速。有研究认为，短期国际资本流入，即“热钱”才是二季度初人民币持续快速升值的主要推手。从利差来看，当时美欧日的基准利率在0%至1%左右，而中国一年期人民币存款基准利率为3%、银行间市场年化7天资金利率均值约3.2%，为短期国际资本提供了进行利差套利交易的土壤。

专家认为，在我国现行的资本项目管制背景下，套利资本主要通过保税区的虚假贸易流入。今年二季度，国家外汇管理局加强对虚假贸易的查处，加上美联储退出量化宽松政策的言论和预期，使国际短期资本从新兴市场经济向美国回流。6月份，中国的短期国际“热钱”流入减少，人民币对美元汇率升值也有所放缓。

同时，资本流入新兴市场经济国家，推升了这些国家的汇率、利率、资产价格以及通胀率。今年以来，美国经济持续复苏，逐步退出量化宽松政策的呼声渐起。6月份美联储主席伯南克关于逐步退出量化宽松政策的讲话导致退出预期迅速升温，从而致使全球金融市场大幅动荡。大量国际短期资本从新兴经济体流回美国，导致新兴经济体货币出现大幅贬值。由于人民币对美元在前期升值的基础上仅小幅回落，从而导致人民币有效汇率持续大幅上升。

此外，日本在2012年下半年推行的极度量化宽松政策导致日元大幅贬值，在一定程度上推动了日本经济的复苏。而2013年欧洲经济复苏仍然乏力，但最困难的时期基本过去，金融动荡逐步趋缓。欧元汇率在一季度回落以后，二季度呈现小幅震荡整理态势，最终在季末表现出对人民币小幅升值。再加上中国第一季度国内生产总值年率上升7.7%，逊于市场预期的8.0%，制造业PMI为50.9，数据尽管好于前值，但依然不及预期。中国GDP增速低于预期，经济增速下滑使中国对矿石等初级产品进口需求下降，对中国出口依赖较大的澳大利亚经济受到影响，澳洲联储4月份降低基准利率0.25个百分点至2.75%，以刺激经济，导致澳元进一步贬值。整个第二季度澳元在人民币有效汇率升值的贡献中占据第二的位置。