（外汇工具）美联储放缓QE的三种意外情境预测

原标题:（外汇工具）美联储放缓QE的三种意外情境预测

本周最受瞩目的当然是周四美联储FOMC会议发布怎样的声明和经济预期，以及美联储主席伯南克在此后的新闻发布会上会怎么说。

共识预期美联储将在本次会议上决定开始放缓QE，将每月购买资产的金额减少100-150亿美元，大部分减少购买的是美国国债，对购买MBS的影响相对较少。

瑞银预计，考虑到政治风险和美联储对房产市场的看法几乎尚未明朗，美联储的放缓行动会有3个重要的意外情境。

首先，瑞银指出，除了经济数据，美联储可能也考虑到已经增加的政治风险。

这些风险包括：美国债务上限之争临近、美国政府需要临时融资、德国大选可能使市场动荡、中东形势最好也只能说是有不确定性。

这些问题都可能令美联储改变是否/何时/怎样放缓QE。

此外，美联储对房产市场的看法几乎不明朗。

美联储将房产市场复苏视为经济持续改善的关键因素，这也不是什么秘密。

在这种情况下，按揭贷款利率上升100基点必定让美联储决策者担心，可我们不知道他们多担心。

而且，这位MBS的传统买家看来已经失去了胃口。MBS市场可能会对放缓QE产生激烈反应。

以下是瑞银对放缓QE的三种意外情境预测：

1、推迟

这种情境是最有可能出现的“意外”。但即便如此，这仍然是意外，因此瑞银认为这出现的可能性不大。

在这种情境下，美联储会决定推迟放缓QE，等到一个还未确定的日子再开始放缓，并重申放缓的政策不是板上钉钉。

造成原因：

美国政治僵局可能是诱因。如果美国国会陷入僵局，美国国债会出现反弹。这本是美联储削减购债的大好时机。但美联储希望显得与政治无关，启动放缓QE招致国会的许多批评。

市场可能反应：

5年与10年期美国国债和机构债券将有良好表现，MBS收窄，美国互换利差最初放宽，美元波动率期货遭遇大幅抛售。美国国债的表现胜过德国与英国国债。

2、激进放缓QE

这种情境可能分两种形式，一是减少购买的规模超过150亿美元，二是用激进的前瞻言辞表述未来的放缓计划。

造成原因：

伯南克和其他高官可能考虑，赶在明年年初美联储理事会大洗牌以前加快放缓速度。

FOMC可能以推动放缓QE施压国会。伯南克等高官几个月来都表示货币政策有自身局限性，而财政政策在此无所作为。

市场可能反应：

美国利率大幅飙升。7-10年期收益率曲线领涨，但20-30年期美债此后不久就会赶上前者的升势。

非指标(off the run)债券表现不及指标(on the run)债券。Gamma会体现强劲的买盘。

美国国债的表现大幅落后于德国和其他高质量主权债。

3、同样大量减少购买MBS

市场预计美联储一开始会对MBS“从轻发落”，以免破坏房产市场复苏。如果MBS的减少购买规模和美国国债的相同，对大多数投资者来说那也是个大意外。

造成原因：

美联储对持有MBS的不安感远胜过持有美国国债，而且，许多共和党人对美联储保持着房产市场的核心地位感到愤怒。

市场可能反应：

MBS大幅走弱，5-10年期债券利差增扩，先是5年/10期年收益率曲线变陡，接着是7年/20年的，因为MBS展期和凸性出现。

美国gamma会体现温和买盘。美国国债的表现胜过德国和英国国债。