外汇存款：耶伦掌权FED面临两大主要任务

原标题:外汇存款：耶伦掌权FED面临两大主要任务

欧洲太平洋资本(Euro Pacific Capital)首席全球分析师希夫(Peter Schiff)撰文称，大部分市场观察者预计，一旦耶伦(Janet L. Yellen)明年接过伯南克(Ben Bernanke)衣钵后面临两大主要任务：决定美联储(Fed)缩减QE策略的合适时间及程度，并在避免投资组合价值大幅跳水的情况下收缩美联储4万亿美元规模的资产负债表。

希夫表示，“但实际上这两项任务远比我们理解或承认的难得多。和其他经济学家不同，我认为美联储9月没有缩减QE的原因在于，经济从根本上对刺激上瘾。”

鉴于美联储未能在之前几个月启动缩减计划，大部分人依然认为美联储将在明年一季度扣动扳机，这委实令人惊讶。但如果美联储本可以在政府关门和债务上限闹剧还没发生前采取行动，我们又有什么理由预期耶伦会做此更艰难的决定？当你想到耶伦拥有极度“鸽派”的名声，且近几个月经济数据并没那么令人鼓舞，这就尤为正确了。

近期美联储的声明仅仅表示，政策会根据未来经济数据“调整”。他们从未表示调整的方向是什么。但不知何故，市场已下定结论，认为美联储即将减少购债是唯一的可能，但美联储更可能增加购债。美联储真正意义上，也是唯一的考虑是避免衰退，他们永远会站在宽松的一边。因此对美联储2014年缩减QE的预期只是一厢情愿罢了。

这并不意味着QE会永远进行下去，它总有结束的一天，只不过不是因为美联储希望结束QE,而是因为货币市场逼迫其这么做。美元危机最终将令美联储迫不得已，后者拖得越久，政策失误给经济构成的损害越大。

耶伦的第二个任务同样不可能完成。最初启动QE时，伯南克为了安抚市场对QE的恐惧，说美联储总有一天会卖出他们买入的债券。但当美联储资产负债表扩张，令市场开始害怕美联储售债行动将毁灭国债和MBS市场。伯南克很快又称，美联储不会主动抛售这些债券，而是让债券到期。但这只是易撒的谎言。

如果股市和房地产价格升至泡沫水平，或者通胀升至美联储目标区间上方，那美联储将不得不抛售债券。美联储已经通过扭转操作将很大一部分短债互换为长债。等待债券到期的缓慢过程不太可能降低资产泡沫或通胀速度。

除非找到其他美国国债和MBS买家能代替美联储大量购入，否则美联储依然是唯一的玩家。鉴于这些现实问题，我们凭什么预计耶伦将缩减购债？所以我们不应问耶伦女士何时开始撤回刺激政策、收缩美联储资产负债表，而应该问：当耶伦再难找到推迟缩减QE，或最终决定扩大QE规模时，市场会作何反应。