外汇排价：消除退出QE恐惧 强化利率前瞻指导

原标题:外汇排价：消除退出QE恐惧 强化利率前瞻指导

伴随着强劲的就业数据的出炉，市场人士对美联储本月内开始削减QE的可能性的预期有所升温。美国麦西罗金融公司经济学家斯旺克认为，月度非农新增就业人数超过20万，美联储希望此类数据为其缩减QE提供依据，预计其12月缩减QE的几率是50%。不同的声音同样存在。纽约大学教授钱德勒就指出，美国就业状况强于预期，但其程度还不至于让美联储缩减QE。

从美国国内市场对以上经济数据的反应看，市场对于QE退出的恐惧已经大大减弱。上周五公布非农数据的当天，道琼斯指数(Dow Jones index)上涨1.26%，包括欧洲和日本在内的全球主要股市均出现上涨行情，商品市场也出现向上行情，美元反常疲软。这表明美国经济快速复苏为市场带来的乐观情绪，已经极大地消除了退出QE带来的恐惧，退出QE已经从“利率上升”的消极信号转为“经济走强”的积极信号。

除美国经济实质性复苏外，美联储货币政策的转变也起到了重要作用。今年夏季的宽松预期使债券收益率被推升了100个基点，随即引起房地产市场放缓、股市涨势停止以及信贷利差扩大。经历市场对QE退出的激烈反应后，美联储开始强化“利率前瞻指导”，淡化“QE退出”对流动性和利率水平的影响，以维持市场对低利率水平的预期。

自美联储开始强化“前瞻性指导”以来，美国国债长短期利差开始出现明显扩大：受美国经济复苏及QE退出影响，美国10年期国债利率走高；而在利率“前瞻指导”的作用下，短期资金市场利率继续维持低位。在美国经济加快复苏、长期利率逐步正常化，同时短期利率不变的情形下，退出QE对于美国经济增长及资产价格的潜在消极作用已经降至最低。另外，伴随QE边际作用的减小、边际成本的上升以及QE带来的未来潜在通胀压力的增加，退出QE指日可待。

穆迪(Moody"s)分析公司表示，11月份劳动力市场表现强劲，但预计美联储要到明年3月份才会采取行动，因为美联储官员一方面需要判断就业市场的改善能否持续，防范第四季度经济增速可能出现的下滑，而且美联储对国会预算谈判的进展也持观望态度，况且目前通胀水平依然很低。

纽约梅隆(BNY Mellon)亚太区主席指出，如果美国国会两党在未来一个月内能够就预算案以及债务上限达成协议的话，预计美联储将会在明年1月底开始放缓购债。但他强调，这只是退出QE的开始，并不意味着美联储一定会采取紧缩性的货币政策。