（外汇特点）FED是否缩减QE及修改前瞻指引门槛

原标题:（外汇特点）FED是否缩减QE及修改前瞻指引门槛

在展望了美联储今晚决议的三大固定板块后，我们还是将目光先转回决议的两大悬念本身——是否会开启缩减QE大门？是否会修改前瞻指引门槛？

我们之前已经介绍过，目前主流媒体和机构对美联储本次是否缩减QE的预期大体在三七开。当然，尽管多数市场人士都依然认为美联储明年初缩减QE的可能更大，但不可否认的一点是，美联储在本月已经具备了开启缩减QE大门的绝大多数必要条件。

9月的FOMC会议上美联储官员之所以不缩减QE，源于仍然疲弱的经济数据以及愈演愈烈的政府关门危机，以及金融环境的紧缩。但三个月后这些阻碍已经大幅度减弱。在美国经济数据方面，美国三季度GDP初值年化季率增长2.8%，录得2012年三季度以来最快增速，11月ISM制造业指数57.3，创下2011年4月以来最高水平。11月的零售销售环比增长0.7%，此外9月和10月的零售销售业向上修正。

政府再度关门的风险也已经减弱。上周众议院(U.S. House of Representatives)表决轻松通过了共和党人Ryan与民主党人Murray的预算协议。而本周参议院的表决，目前也丝毫不存在阻力。

目前来看，唯一能阻碍美联储的关键因素在于低通胀。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)首席美国区经济学家Tom Porcelli就称，美联储目前仍比较担心的是通胀率。美国10月个人消费支出物价指数仅仅增长0.7%，远低于联储开始第三轮量化宽松(QE3)的时候。尽管联储坚称不断下滑的核心通胀只是暂时的，但该指数仍继续下滑，这引发了一些分析师对美国可能陷入日本式物价下滑的担忧。由于物价不断下滑导致该国陷入长时间的紧缩，对该国经济造成了极大的伤害。

毫无疑问，美联储是否缩减QE将是今晚甚至整个2013年的最大悬念，并成为今晚行情波动的主推动力。不过，除了是否缩减QE，今晚市场的另一大看点也可能影响到行情，那就是美联储是否会强化前瞻指引。

瑞银分析师就表示，美联储可能会决定强化前瞻指引，推迟未来加息的时间点。这可能会打击美元。当前，美联储承诺保持联邦基金利率目标在零附近不变，除非美联储预计核心PCE通胀打破2.0%的目标值，同比达到2.5%，或者失业率滑落至至少6.5%。

FOMC成员预计核心PCE通胀至少在2015年前都不会突破2.0%的目标。但从目前来看失业率有可能在未来几个月降低至6.5%。在伯南克11月20号的讲话表示，就算失业率低至6.5%的阀值，美联储仍然可能会保持利率不变。不管怎么说，如果FOMC官员想要明确的表达结束QE后仍保持低利率，他们可以降低6.5%的加息门槛。

如果美联储同意降低门槛至6.0%，这可能是2015年年底前加息的信号。因为当前FOMC预计美国在当时的失业率会达到5.9%-6.2%。失业率从6.5%降到6%，市场可能会预期美联储在2015年末首次加息。这对美元会有打压，但影响比较微弱。而当美联储把阀值从6.5%减至5.5%，这对美元的影响可能会更加不利。

从市场反应看，对于缩减QE和是否修改加息门槛，投资者今晚在预测方面不应该将他们单独看待，而应该视之为一个有关联度的整体。如果美联储今日既缩减了QE，而同时又降低了失业率门槛，其影响力很可能被相互中和。美元即使在第一时间走强，在市场冷静下来后，仍不排除回落可能。而若只采取其中之一，市场行情波动无疑会加大。

当然，除了这两大悬念，美联储本周是否还会有其他意外之举呢？在这多事之秋，投资者似乎仍不能大意。不少华尔街投行就认为，削减超额准备金利率(IOER)也可能是美联储的考虑之一。有分析师表示，华尔街总体上比较欢迎美联储实施宽松政策，但比较忌惮一个工具，即下调银行存放在美联储的超额准备金的利率。如果美联储削减IOER至零，美元或许会因这个意外的决定而走弱。

目前美联储支付给银行的超额准备金利率为0.25%。该措施的支持者，例如前美联储副主席Alan Blinder声称，削减该利率将刺激银行努力放贷。Blinder基于上次会议纪要，感到了美联储内部对该措施的支持已经有了很大的变化。不过，莱顿债券市场研究公司(Wrightson ICAP)首席经济学家Lou Crandall认为，美联储在这方面将行动迟缓。他说道：“我们不能排除美联储选择下调超额准备金利率的可能性，但是我们认为更有可能的情况是美联储暂缓行动。”