《外汇图解》伯南克功成身退后美联储何去何从

原标题:《外汇图解》伯南克功成身退后美联储何去何从

在带领美国走出了近半个世纪以来最深重的经济危机之后，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)将在本月底功成身退。然而，市场投资者开始担心，在伯南克隐退之后，美联储内部原先被精心掩盖起来的诸多政策分歧可能会逐一浮现，这将令货币政策的未来前景变得更加难以预料。

事实上，美联储内部在政策前景上的分歧，早在上月的美联储联邦公开市场委员会(FOMC)会议上就已有所端倪。虽然在该次会议上，美联储以11票对1票的悬殊比数通过将QE月度规模缩减100亿美元的结果，一如美联储此前的惯例，而伯南克在此后的新闻发布会上也表示，若不出意外，每次会议上缩减100亿美元购债规模的做法或在2014年成为定规，但三周后发布的会议纪委却显示，美联储在进入新一年之后的政策前景或仍有变数。

但无论如何，伯老的任期已经只剩下最后两周，而此后，现任副主席耶伦(Janet Yellen)就将接过这一职务。因而，在伯南克上周的“告别”讲话中，他也未再提及美联储的政策前景究竟还会如何，这令市场投资者不免感到大失所望。而各界也因而预计，美联储此后的政策仍会有相当大的不确定性。

除了QE的前景，投资者还对美联储的利率政策前景加以了更多的关注。目前，美联储接近于零的已经延续了足足五年之久，并一直起到了平抑市场利率和压低信贷成本的效果，也因而成了近年来支撑美国经济持续复苏的一大基石。而此前，美联储曾承诺，会在失业率降低回6.5%，同时中期通胀预期仍低于2.5%的情况下继续维持低利率不变，此即所谓的“政策前景指引”，但在经济基本面有变，失业率因人口加速老化而出现失真的背景下，政策调整的预期仍不可忽视。

美国上个月政府公布的失业率数字低于7%，但这只是还在找工作的人的失业率。如果包括放弃寻找工作和没有全职工作的人，那么，失业率将高达13%。这对美国社会的正常发展在各方面都投下巨大阴影。美联储的QE政策，从2009年以来主要目的是为了压低利率，特别是房贷利率。在零利率政策下，闲置资本如果不从投资中寻找机会，就无利可图。美国从1929年经济危机中走出来，一直到1986年，始终在利率管制之下，高利率只有在帮助金融资产进行有效投资时，才对社会进步有帮助。因此，无论从经济学、社会福利还是历史的角度，都很难对零利率政策发难。