《外汇流程》新兴市场资金外逃恐刚刚开始

原标题:《外汇流程》新兴市场资金外逃恐刚刚开始

新兴市场货币上周出现5年来最严重的卖压。多重迹象显示中国经济增速放缓，及美联储缩减货币刺激、即从金融体系收回资金行动所产生的全球性冲击，对于那些依赖外部融资的新兴经济体打击尤其严重。

投资者先前将总额达7万亿美元资金投入新兴市场，使其呈现一派欣欣向荣，如今资金外逃可能才刚刚开始。

截至目前，主要是散户开始退场。大型机构投资人若加入退场行列，则将存在整体资金大举出走的风险。

资本流动数据显示，许多长期投资者坚守仓位，甚至加码新兴市场持仓。2013年来流出新兴市场的资金超过500亿美元，主要是由散户投资者所带动。但各界担心的是，某个时候投资大户可能会受不了汇率贬值效应，而被迫停损并逃离新兴市场。

伦敦CrossBorder Capital董事总经理Mike Howell表示：“每次新兴市场危机的前奏曲都是货币危机，新兴经济体的民间部门现金流成长非常疲弱，这同时是景气循环性及结构性的问题。新兴市场还将迎来更多苦痛。”

过去一年新兴市场债市表现显示汇率波动至为重要。举例来说，以南非兰特计价的南非政府债券2013年仍呈现小幅上涨；但根据花旗的债券指数，若以美元计价，则损失超过18%。而在过去三个月左右，美元兑主要发展中国家的货币已经升值2%。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)欧洲投资策略师John Bilton表示：“我们在新兴市场还没有见到主要货币贬值、资金逃离政府公债、或债信评等遭调降等情形，只要出现上述情形的任一种组合，则意味着已经发生完全放弃该资产类别的情形。”

警告声音此起彼伏

国际金融协会(IIF)预期，包含热络的直接投资在内，2014年新兴市场的资金流入规模将下滑超过3%至1.029万亿美元，创2009年以来新低。股票投资组合资金流入则料将下滑170亿美元。

世界银行(World Bank)本月稍早警告称，存在着资金突然停止流入新兴市场的风险，而国际货币基金组织(IMF)也曾讨论到此一问题。

世界银行表示，当西方国家货币政策开始正常化时，若市场调整失序，则长期利率可能突然升高多达200个基点。这可能导致流入发展中国家的资金缩减多达80%的情形维持数月之久。

在这样的情形下，世界银行称将有近四分之一的发展中国家可能突然无法取得国际资金，导致部份经济体面临国际收支问题或金融危机。

前摩根士丹利(Morgan Stanley)外汇策略主管、现为对冲基金SLJ Macro Partners LLP合伙人的任永力(Stephen Jen)表示，当美国10年期国债收益率升至4%时，新兴市场将面临最为艰难的困境，新兴市场货币可能进一步贬值10%-15%。美国10年期国债收益率上周五报2.7%。

任永力补充道：“最糟糕的局面还没发生，而不是已经过去。”