《外汇入门》非农数据后 交易模式是否一如常态

原标题:《外汇入门》非农数据后 交易模式是否一如常态

对于投资者而言，今晚最为关心的话题还是应该如何交易非农数据。从去年至今的惯有思路看，市场此前已习惯通过非农数据对美联储退市的影响来评定汇市行情届时的方向。一般而言，若非农表现好于预期，无疑将令美联储进一步缩减QE预期升温，利好美元。相反若数据表现逊于预期，则可能对美联储退市构成阻碍，利空美元。

然而，对于今晚数据，这种交易模式是否还能一如常态，无疑将打上一个问号。首先，此次非农对美联储缩减QE的决定料难产生过多影响，已被更多市场人士所接受。换言之，数据即使再度表现疲软，似乎也难对美联储继续缩减QE构成阻碍。

太平洋投资管理公司的埃尔-埃利安认为，随着QE缩减进入自动驾驶模式，非农报告市场影响力将减弱。他认为：“非农的热度将保持下去，至少会保持一段时间，这一数据最为受到关注，不仅限于美国。然而，除非分析师预测严重不靠谱，我们预计报告作为资产价格和政策显著驱动力的作用将消退。”

他表示：“首先，美联储政策几乎被置于自动驾驶模式，与美联储信号保持一致，我们应期待未来政策会议将适度缩减资产购买规模，这样能够在年底前彻底结束QE。实际上，只有美国国内剧烈动荡才会促使美联储放弃自动驾驶路径。第二，目前经济复苏显得进一步巩固，官员们有更大的灵活性去考虑长期依赖实验性政策的潜在副作用，包括对资产价格、市场机能和资产配置的影响。”

而除了这一层因素外，随着目前避险情绪抬头，避险交易会否取代围绕美联储进一步退市与否的争论，成为今晚市场交易的主题，无疑也值得投资者警醒。尽管去年全年非农数据后市场行情的演绎基本由美联储缩减QE的预期所主导。但不要忘了，在前年避险也曾经是非农公布后市场交易的主题。那时，美国就业数据还没有达到现有的复苏势头，因此往往出现数据表现不佳，避险资产走强，数据表现良好，风险资产崛起的局面。

那么今晚市场是否有“险”需避呢？答案无疑是有的，甚至风险点还不止一个。首先，第一个风险便是数据疲软之险。此前，美国上月发布的去年12月非农就业数据意外大幅逊色，而投资者在此后对此给出的解读是当月官方非农就业报告编制期恰好遭遇了暴风雪严寒天气肆虐美国多数地区的状况，使得就业调查数据失真。然而，如果今晚数据再度表现异常疲软，甚至差到光用天气状况来作为理由都无法解释的地步，那么市场上对美国经济状况新萌生出的悲观情绪无疑将会令避险货币得到热捧。

而第二个风险则来自于新兴市场。新兴市场的“小风暴”及其潜在的扩散性影响在过去一个月成为了驱动市场的关键性因素。事实上，在新年的首月，外汇市场的焦点已自美债收益率的上升转向市场风险情绪的变化。下图为驱动彭博美元(BBDXY)的因素对比(绿色为2013年四季度，粉色为今年至今)：

一旦今晚公布的非农数据大幅好于预期，令市场预期美联储很可能进一步加快缩减QE的步伐(恰好此前几日曾有美联储官员发表过类似言论)，市场对新兴市场资金外流的担忧情绪也可能随之甚嚣尘上。而衍生而来的避险情绪，除了将对美元本身构成利好，也可能因此拉动日元和瑞郎等拥有避险属性的货币，形成避险资产对风险资产的全面压制。