（外汇保证金）美联储缩减QE 新兴市场忑忐不安

原标题:（外汇保证金）美联储缩减QE 新兴市场忑忐不安

不久前，IMF总裁拉加德在达沃斯世界经济论坛上表示，美联储缩减QE是一个潜在的问题。拉加德认为，这显然是一个新的风险，我们需要密切关注QE将如何被缩减，以什么速度缩减，如何与市场进行沟通以及会有什么溢出效应，尤其是在新兴市场。

新兴市场是近年来才诞生的一个新概念，泛指一些正在发展中的国家和地区，如中国、印度、巴西、南非、俄罗斯及土耳其等。这些国家通常劳动力成本低、天然资源丰富，发达国家一般都会将生产线移至新兴市场，凭借低廉的劳工成本增强产品竞争力。新兴市场与廉价劳动力、自然资源、低端制造等紧密相连，其所生产的产品也主要向发达国家出口。

这就带来一个问题，如果发达地区经济稳定，产品需求稳定，新兴市场的经济也就稳定，出口也就稳定；反之，就有可能出现问题。

从总体上讲，在金融危机没有爆发前的那些年，新兴市场在发达经济体的带动下，发展比较平稳。但随着经济实力的不断增强，居民收入逐步向中等收入水平过渡，新兴市场国家的问题开始逐步暴露出来。除廉价劳动力和低端制造的格局没有改变之外，多数新兴市场国家的产业结构和社会结构都发生了变化。

首先，资产泡沫不断积累，尤其是房地产市场比较发达的国家，这方面的问题更加突出；第二，贫富差距不断扩大，财富向少数人集中的格局愈发明显；第三，腐败问题日益严重，处于资产集聚前端的金融、证券、房地产等逐步被少数人和利益集团所控制，经济空心化现象不断加剧；第四，各方面的监管，特别是金融监管越来越薄弱，国际资本能够十分方便地进出；第五，包括金融风险在内的各种风险广泛积聚，随时有爆发的可能。

QE退出，无非就是国际资本的回流。如果新兴市场国家经济基础扎实，资产没有泡沫，或者对国际资本的依赖性不是很强，当然无所谓。但多数新兴市场国家的资产和财富都与国际资本有着密切的联系，其房地产市场、股市等都囤积着大量国际资本，一旦QE退出，国际资本必然大量回流，那么这些国家的房地产市场和股市将有可能出现崩盘。要避免崩盘的发生，唯一的办法就是让本国货币贬值，通过大量发行货币来弥补国际资本撤离的空缺。如此一来，严重的通货膨胀也就发生了。

对中国来说，虽然不可能像其他新兴市场国家一样受QE的冲击那么严重，更不会出现严重的抛售现象，但QE退出对中国的影响也是不可回避的。因为，中国也存在着与其他新兴市场国家相同的问题，所不同的是，中国有相对坚实的经济作基础，有庞大的消费市场作支撑。在经济尚未完全进入复苏轨道的情况下，必须力争使QE退出不对我们产生严重的影响，如果能够做到这一点，问题也就不会太大了。