外汇特点：耶伦爆出最鸽派言论 静候非农

原标题:外汇特点：耶伦爆出最鸽派言论 静候非农

美联储主席耶伦昨日发表讲话表示，美国经济仍需要“一段时间”的非常规支持；从某些方面说，就业市场比任何衰退期更严峻，就业环境比就业率数据所展示的情况更差；对许多美国人来说，经济复苏仍感觉是在衰退，经济和劳动力市场“相当疲软”。同时她再度重申美联储非常严肃的对待2%的通胀目标。

美联储主席耶伦周一效仿政界人士的作风力挺宽松政策，她在演讲中描述了三个美国人面临的困境，还访问了一所大学的工作室并与师生握手。这是耶伦两个月前就任美联储主席后的首次公开讲话，此次访问芝加哥Daley学院的制造实验室，也是美国经济摆脱衰退缓慢复苏以来，她第一次高调尝试倾听美国民众心中的顾虑。

另一方面，美联储继续缩减QE，将月度资产规模再度减少100亿美元(50亿美元公债、50亿美元MBS)。在下次会议(4月底)前，美联储每月将购买550亿美元证券。我们仍预计美联储会在每次会议上缩减QE100亿美元，最终到年底结束QE,预计会从2015年3季度开始加息(FOMC的预测)。FOMC给出的加息预测中值仍表明会在2015年3季度收紧政策。有趣的是，预测确实显示出2015年会有力度略显更大的一轮加息周期(比12月时的预测高25个基点)，这个变化看来与仍庞大的资产负债表的影响是一致的。

看涨美元的瑞士信贷预计此次非农将增加25万人，而失业率将从6.7%降至6.6%。该机构外汇策略部主管Mansoor Mohi-uddin在近日出具的一份报告中称，本周强劲的非农数据有能力使得美元走出一波大的行情，尤其是最近的数据显示美国经济正从严寒的经济中缓过神来。他还指出，“本月的美联储会议为美元未来几周强势奠定了基调。决策者提高了美联储一年后升息的风险。因此货币市场很可能对美国未来几月经济数据的快速反弹反应强烈。”

耶伦2月在众议院作证时强烈拒绝“审查美联储”议案，警告称该议案可能“在政策委员会判断如何恰当地推行货币政策时受到政治压力”。

若经济持续改善，那么这种压力可能缓解。美国经济在去年下半年加速增长，失业率从衰退后高点10%降至上个月的6.7%。不过失业率下滑的部分原因是许多美国人放弃找工作。

一些分析师和政策立场更为强硬的联储官员认为，失业率下降意味着就业市场的闲置劳动力已经所剩无几，通胀率很快将会攀升。

FOMC仍预计将在2015年3季度加息，应该被视为对经济的利好。基于经济正面变化、而非通胀的加息通常对股市而言并不是坏事。此外，在当前环境下，对利率趋升的预期或是有帮助的(能降低股票回购回报、或改变CEO的投资偏好)。

瑞银首席中国经济学家汪涛已将2014年中国实际GDP增长率预测从7.8%下调至7.5%，之前两年中国经济增长率均为7.7%。对于2015年，预计经济增长将进一步降至7.0%。中国增长放缓会给美国经济带来怎样的影响？二者之间首要的传导机制可能是，美国对中国及其贸易伙伴国出口增长日渐放缓。(在进口方面，我们预计人民币不会有任何实质性的贬值，尽管最近中国人民银行放宽了人民币/美元交易区间)。以下的分析表明，美国的增长并不对中国增长特别敏感(通过贸易渠道)。

因此，中国增长及从美国的进口发生变化对美国GDP的影响非常小，即便我们考虑了中国增长对其主要贸易伙伴国增长(及相应的从美国的进口规模)的影响(图3)。假使中国增长下挫5.0个百分点，对美国实际GDP增长率的影响也只有约0.06个百分点(6个基点)。当然，这种计算成立的前提是一些比较难的假设。不过，即便进口对中国及其主要贸易伙伴国增长的敏感性是2.0、而非我们在分析中假设的1.0,将上述影响翻倍，结果也较小。