外汇期货交易：风险性货币反弹 低波动货币贬值

原标题:外汇期货交易：风险性货币反弹 低波动货币贬值

风险偏好上升推动3月份风险性货币反弹。

今年前两月，除日元外的亚洲货币走势越来越明显地表明投资者的风险偏好发生了变化。诸如印度卢比和印尼盾等高波动性货币大幅上涨，而低波动性货币（如人民币）则表现落后甚至贬值。高波动性货币固然是指汇率波动幅度较大的货币，但是将某些市场的短期历史波动率作为判断未来货币表现的指标可能会有这样的问题：除了基本经济数据或货币政策的变化外，是否还存在其他因素在起作用？

为了弄清楚风险偏好大幅改变是否起了作用，我们对亚洲货币对美元的历史波动率以及随后的汇率表现进行了排名。这两个排名之间的相关性可用于衡量风险偏好的变化。基于这种方法，我们发现，今年2月底至4月初风险偏好转向趋险环境。这就解释了高波动性货币（如印度卢比及印尼盾）的表现优异以及低波动性货币表现不佳的原因。

那么，现在是买入印度卢比和印尼盾的时机吗？从交易角度来看，美元/卢比及美元/印尼盾有可能分别考验58.7和10763关口，从而为趋势投资者继续持有卢比和印尼盾多头头寸留下空间；但中长期投资者不应该跟随这一趋势。这两种货币走强的部分原因很可能是我们的风险偏好指数显示的利好宏观经济数据之外的因素。我们认为，一旦没有更多意外利好消息出现，卢比和印尼盾将容易遭受打击。

实际上，我们预计随着印度国内经济活动回升，印尼出口受大宗商品出口表现不一拖累，未来几个季度两国的经常账户将再度恶化。此外，相对于其贸易伙伴以及美国，印度和印尼及其货币正面临高个位数的通胀率，这使得两国货币的名义升值与经济实力并不相称，长远来看横盘走势难以为继。因此，我们仍维持未来12个月美元/印度卢比及美元/印尼盾分别为67和12000的预测。

那是否应该买入人民币和新台币这些低波动货币呢？我们重申美元兑人民币汇率将走低的观点，预计未来12个月将跌至6.0。尽管如此，未来美元/人民币的下行过程将伴随比过去更高的波动性。至于新台币，我们认为，由于与韩国的竞争加剧（在技术领域）以及日元走软，新台币面临结构性挑战。由于中国台湾缺少强势品牌，无法让海外消费者为其产品付出溢价，而且由于不存在实质性通胀压力，当局并无动力让新台币升值，因此我们认为没有理由看好新台币。即使在印度卢比或印尼盾等高波动性货币大幅攀升后，新台币若想扭转落后走势将在很大程度上取决于卢比或印尼盾的盘整，而不是新台币本身大幅走强。