（外汇交易开户）美联储未来政策中耶伦烙印渐明显

原标题:（外汇交易开户）美联储未来政策中耶伦烙印渐明显

美联储将于当地时间周三(5月21日)发布4月29-30日的政策会议纪要，虽然，在此次会议上，美联储并未发布最新的经济预估报告，但是显然其决策层内部或许是花了相当的时间来讨论如何来防止美联储修改未来加息节点预期对市场投资者心理产生不必要的影响。而此状况在纪要中得到何种反馈，将会成为各界关注的重点。

从不少投行和国内外媒体的前瞻看，美联储何时加息，可能依然将是本次会议纪要的最大看点。不过，对于一些业内人士而言，美联储在纪要中透露的如何加息的方案，也许才是更为值得关注的。

有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath近期撰文称，美联储(Fed)主席耶伦(Janet Yellen)的首要任务并不是决定何时升息，而是怎样作出升息决定。

他写道，美联储向上或向下调整利率的那套旧机制似乎越来越不适应危机后的金融体系，因此，官员们正设计新的利率机制。但他们首先需要解决三个难题，即银行留在美联储的约2.6万亿美元超额准备金，在共同货币基金市场上的上万亿美元，以及在金融衍生产品市场上的数万亿美元合约。

在旧的利率体系中，美联储的基准利率是联邦基金利率（Federal Funds Rate），即美国同业拆借市场的利率。在过去，美联储通过增加或减少储备来改变联邦基金利率。美联储通过调节同业拆借利率可以直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。

Hilsenrath认为，届时纪要可能会揭示美联储内部正如何辩论设计新的基准利率机制。

Hilsenrath表示，从理论上来说，固定利率足额回购工具加上超额准备金利率将成为美联储新的基准利率。但问题是，美联储使用新的基准利率系统，可能将导致美国同业拆借市场流动性下降，令联邦基金利率变得不稳定，造成与联邦基金利率挂钩的规模达12万亿美元的利率互换等衍生品市场震荡。

未来美联储政策中，耶伦烙印或越发明显

目前，距离耶伦出任美联储主席的时间，已过去了100多天。而在这100多天中，虽然耶伦仍大体按步照班了伯南克时代的退出步伐，但从一些细微的变化中，投资者仍不难发现其中诸多的耶伦烙印。

耶伦在上任后，循序渐进推进缩减购债计划，坚持长期维持低利率环境，不过，她同时也修改了伯南克时代定下的前瞻性指引，放弃了以6.5%失业率作为加息门槛，转由一篮子就业数据评估整个就业市场情况。偶然一次发出“六个月加息”的“鹰派”言论引起市场轩然大波，但随即又改口恢复了“鸽派”本色。

而目前来看，调整基准利率机制很可能将是其未来“新退出政策”中的重要一步，这或将是其领导下的美联储作出的首个重大改革。

部分美联储官员近期已对调整基准利率机制予以了支持。达拉斯联储主席理查德·费舍尔（Richard Fisher）表示：“我认为联邦基金利率未来将不再是最好的政策工具。”

波士顿联储主席罗森格伦（Eric Rosengren）也在接受采访时说道：“我们处于摸索最佳路径的早期阶段，在某些方面我们还在未知领域。”

美联储官员现在担心超额准备金利率不足以控制短期利率。由于目前大量资金在银行体系外流动，其中包括2.6万亿美元短期货币市场基金以及房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac.）担保发行的数十亿美元按揭抵押证券等。

为了解决这一问题，耶伦正在尝试新的秘密武器：隔夜逆向回购协议。通过这个协议，美联储可以向近百家货币市场基金及其他金融机构借入现金，再通过逆回购向这些非银行实体支付利息。

业内机构德意志银行表示，会在美联储此后发布的会议纪要中，对涉及如何就利率变动时间表预期变化进行政策沟通的部分加以详细关注。而与此同时，美联储未来的政策完全恢复正常化路线图也将会在会议纪要中得到部分透露。

德意志银行还指出，作为新任主席耶伦(Janet Yellen)上任后的新政措施，美联储理事在政策会议召开的同日还先行举行了闭门会议，因此与逆回购措施相关的问题也完全有可能在会上被提起，这或许在会议纪要中也会有所提及。