（外汇核销）央行定向降准并非结构调整万能药

原标题:（外汇核销）央行定向降准并非结构调整万能药

中国央行(PBOC)周一(6月9日)发布公告称，决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

海通国际分析师胡一帆在一份研究报告中称，此轮定向降准将释放700-800亿元人民币流动性，加上此前4月对县域农村商行等定向降准，央行共计注入了2700-2800亿元的流动性，大幅减轻了与去年6月相似的流动性冲击风险。

报告指出，预计降准将释放积极的市场信号，通过注入更多的流动性促进企业信贷和消费信贷并刺激商业活动和消费；不过，目标银行释放的流动性可能不足以缓解目前市场偏紧的信贷和流动性状况。

胡一帆称，若是对所有金融机构降准，将注入共计人民币5400亿元的流动，大约是最近两次定向降准所释放流动性总和的两倍。报告显示，针对所有金融企业的存准率下调可更有效地传达政府最近在各种场合所表示的稳增长决心。

中金公司彭文生等分析师在研究报告中称，下调存款准备金率50个基点，可以释放出700亿元人民币资金，大致相当于中国央行上周公开市场操作投放的730亿元的规模。

报告认为，短期内全面降准的可能性不大。5月份PMI改善显示企业信心正在企稳。

中国银行国际金融研究所副所长宗良曾表示， “三农”和小微企业目前资金面比较紧，加大降准力度会取得比较好的效果。

他认为，本次“定向降准”加入了小微企业，释放资金预计会超过1000亿，加上4月县域“定向降准”，综合效果看，几乎可以达到3000亿资金量的释放。

民生证券研究院副院长、首席宏观研究员管清友表示， 此轮定向降准涉及大多数城商行和农信社，“力度大于上次”。

管清友认为，在经济下行压力下，政策保持定力，不采取总量宽松措施。定向降准有利于引导金融机构信贷结构优化，实现稳增长调结构的双重目标。

海通国际报告预计，央行最早将在本月进一步下调存款准备金率以覆盖所有剩余的银行，而后将在三季度再次全面下调存准率50-100个基点；但降息的可能性很低，因为贷款利率已市场化，而存款利率仍然很低，实际存款利率于通胀在未来几个月逐步回升后可能再次进入负区间。

报告并显示，预计经济将伴随着支持性的财政和货币政策在2014年下半年重拾增长势头。

中金称，中国政府可能推出进一步的定向宽松措施，例如对更多的金融机构进行定向降准，对贷款符合政府改革目标的银行加大再贷款的力度，以及对贷存比进行微调等。

但许多业内人士质疑，定向降准无法改变金融机构惜贷、货币流入产能过剩和融资平台等强势部门的趋势。

管清友认为，定向降准并非结构调整“万能药”，一来无法改变金融机构惜贷，货币政策传导机制受阻的事实，二来无法改变存款创造后，货币流入产能过剩和融资平台等强势部门的趋势。定向宽松的同时仍需释放改革红利。

国际金融问题专家赵庆明表示，此次降准并不意外，影响是正面，解决小微企业融资难的问题，这也是总理一直推动的简政放权，激活民间投资的一部分，简政放权是一个方面，另一方面是解决融资难。

赵庆明称：“初步测算，这一块初步能够释放1000亿的流动性，对解决小微企业融资难的问题还是非常有效果的，当然释放流动性是否会都投向小微企业呢，我觉得可能性不大。”

他并称，一部分银行拿到资金，可能不会全部用于贷款，可能会用同业方式转存其他的兄弟银行，也包括大行，这部分资金也会进入实体经济，对于当前经济而言也是利好的。