外汇转账：美联储或将引发新一轮金融危机

原标题:外汇转账：美联储或将引发新一轮金融危机

尽管美联储(FED)主席耶伦(Janet Yellen)将通胀走高描述为“杂音”，并对低波动性轻描淡写地称为“市场自满的迹象”，但很显然，一些业内人士要更加忧心忡忡。其中包括高盛和前PIMCO CEO埃里安等。

高盛集团(Goldman Sachs)分析师Markus Brunnermeier近日指出，经济活动下滑以及今年资产市场波动性自去年本已很低的水准进一步下滑，这的确引人关注。

他说道：“这种现象表明，整个系统变得更加容易爆发一场金融危机，当波动性处于很低水准时，往往会催生市场风险累积，也就是所谓的‘波动性悖论’。”

Brunnermeier说道：“整体而言，目前极其低的风险溢价令人感到忧虑。如果有向更正常的风险溢价水平平稳调整，我相信金融体系能够应对。但假如风险溢价突然回升至高位，就会引发金融体系将如何应对的问题。”

当前波动性已经位于2007年金融危机爆发前的水准，而从以往历史来看，每次危机前都是出现异常低的波动性水平。这是否意味着新一轮危机就在眼前呢？

Brunnermeier并指出，低市场波动滋生自满和过度的冒险。他将这种现象称为“波动性悖论”。

Brunnermeier表示，当市场波动性较低时，人们觉得自己能够承担更多的杠杆率和流动性的不匹配，使得整个系统更容易出现大幅变动。这种动态发生在“大稳健时期(Great Moderation)”。在这期间，基本资产的波动率普遍较低，市场参与者承担过多的杠杆。

美联储主席耶伦上周表示，在她看来，杠杆或债务膨胀对金融稳定带来的风险充其量只是温和。

资产价格上涨与经济数据抑制了波动性，衡量标普500指数波动率的芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange)波动率指数(VIX)本月跌至七年低点。外汇与国债波动率也下降。

英国央行(BOE)副行长毕恩(Charlie Bean)5月20日曾表示，就在各国央行面临撤出大规模刺激措施的挑战之际，金融市场流动性偏低，令人不禁想起金融危机爆发前夕的情景。

摩根士丹利(Morgan Stanley)前亚洲区主席罗奇(Stephen Roach)日前表示，美联储的宽松货币政策或将引发下一轮全球金融危机。

罗奇表示：“美联储一味维持宽宽松的货币政策，无视金融稳定面临的压力。我认为，美联储应当重新考虑资本和信贷市场的风险问题。”

本周公布的最新数据显示，美联储的资产负债表仍处于4.33万亿美元的巨大规模，这较2013年同期高出近0.9万亿美元。自从2007/2008年全球金融危机爆发以来，为了刺激经济，美联储的资产规模就在不断地扩张。

罗奇指出：“在雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭之后，我们再度面临新一轮危机爆发的风险。当美联储的资产负债表规模维持于4.25-4.50万亿美元的水平时，金融稳定性的风险在上升。我们更有理由相信，在不远的未来，新一轮的金融危机或将爆发。”

美国著名投资家Wilbur Ross和罗奇有着同样的担忧。Ross警告称，超宽松的货币政策将会引发美债市场的“终极泡沫”。

太平洋投资管理公司(PIMCO)前任首席执行官埃里安(Mohamed El-Erian)近日也撰文称，美联储举措可能已经催生了新的金融泡沫。

埃里安在文章中写道：“在全球金融危机爆发后，宏观审慎监管得到大大加强.。。央行对宏观审慎做法越充满自信，他们坚持当前刺激政策的意愿就越强，未来出现金融动荡的风险就越大。”

文章并显示，实际上，美联储已经推动股票和债券价格达到一个很高的水平，期待能够激发消费开支、企业投资和招聘活动，使其最终达到与金融市场相适应的水平。美联储希望这种情况发生在充分就业以及通胀率接近其2%目标的情况下。但目前为止，资产价格与实际经济运行状况之间的差距依然很大，上周股市迭创新高而工资数据依然低迷充分证明了这一点。

埃里安表示：“危险在于，经济复苏力度最终也难以达到与虚高的资产价格相称的水平，进而引发严重金融动荡，反过来冲击经济。监管当局对他们抵御——或者必要情况下遏制——这种潜在动荡的能力越是充满自信，其维持金融市场所热爱的刺激措施的愿望就越是强烈。现在的一个关键问题是，近期宏观审慎监管加强之后，美联储所承担的未来金融不稳定的风险是否过度。”