外汇策略：美联储非鸽派天下 耶伦还有什么招

原标题:外汇策略：美联储非鸽派天下 耶伦还有什么招

在7月第一周的非农和第二周的美联储纪要过后，市场将在7月的第三周中，再度面临来自美国方面的重大风险事件考验？美联储主席耶伦将在周二和周三晚间分别在参议院和众议院就半年度货币政策作证词报告。

尽管处在传统意义上的市场交投淡季，但对于美联储而言，目前也许正面临一个政策决策的关键期。随着美国失业率降至六年来最低水平，经济数据不断反映美国经济复苏的强劲力度，美联储官员近期就退出政策的探讨已愈发深入。美元指数在过去两周的时间里，虽然有所起色，但依然显得上行乏力。美联储主席耶伦本周的证词是否能为其指出一条明路，或许值得期待。

而除了耶伦的两度证词讲话外，本周包括中国GDP数据、英国央行行长卡尼证词、日本央行及加拿大央行利率决议、澳洲联储纪要、葡萄牙银行业状况、地缘局势发展等诸多风险事件，也同样可能掀起一轮又一轮的汇市波澜。

从2008年开始，美联储启动3轮量化宽松(QE)累计购买几万亿美元资产。期间，外界对联邦基金利率可靠性的担忧有增无减。美国银行业5年来大量累积资金，不再利用美联储的联邦基金这一跨行转账的中介，市场流动性很差。在美联储的短期利率接近于零的时候，联邦基金的可靠性还不那么重要，一旦开始加息，就需要保证美联储锁定的是真实的市场基准。因此，美联储要考虑改变联邦基金利率的算法。

但分析指出，美联储的改动必然有风险，美联储必须谨慎，目前，市面上和联邦基金有关的美元利率互换为数不小，欧洲美元可以作为很好的替代品，欧洲美元的交易和联邦基金的交易区别只是后端代码。如果现在纳入欧洲美元，联邦基金利率还不可能有什么大变化，但加息时就难说。

至于为今后开始加息已经启用的新政策工具隔夜逆回购(ON RRP)，美联储的决策者也有不少担忧。美联储6月会议纪要显示，大多数决策者担忧，在面临金融压力的环境下，ON RRP的对手方可能将投资撤出金融业与非金融业公司，转而投入ON RRP，这可能导致融资混乱，加剧金融市场的压力。此外，规模较大的ON RRP可能扩大美联储作为金融中介的影响力，改变金融业的格局，那将是难以预测的局面。美联储也承认，逆回购协议(RRP)如果太普及，可能最终会伤害传统的银行存款业务。换言之，美联储在由一家央行演变为全能银行。

普罗索在接受采访时表示，“与多数人的想法相比，我们更接近2006年来的首次加息。如果美联储等待太久，我们将失去信用，失去对通胀的控制。”

美联储官员比预期更快地接近了充分就业和价格稳定的目标，他们开始激烈争论何时加息。 圣路易斯联储主席布拉德本周警告，通胀将在明年升至美联储目标上方。普罗索称，“货币政策应该对经济数据做出反应。我们一直说通胀水平将在相当长的时间内处于低位，而没有尽快加息的计划。但是，经济数据告诉我们，应该提高利率了。”

美国6月失业率跌至六年来低点6.10%。美联储钟爱的通胀指标5月个人消费支出物价指数升至1.80%，为2012年10月以来最大涨幅，离美联储2.0%目标很近了。

但是洛克哈特警告说，还没有充足的证据表明美联储已接近充分就业和物价稳定的目标，而且工资压力几乎没有怎么上涨，这说明劳动力市场仍然疲软。