外汇指数：若耶伦鸽派 新兴市场将成最大赢家

原标题:外汇指数：若耶伦鸽派 新兴市场将成最大赢家

尽管市场可能期待着一些变化，但实际上，在这场金融危机爆发以来第八次的杰克森霍尔会议前夕，市场上压倒性的共识是：面临美国一系列疲软经济数据，而欧洲又似乎萌现经济衰退迹象，美联储主席耶伦仍将在会上发出温和讯息，暗示升息不会很快到来。

花旗(Citi)的Steven Englander日前撰文称，市场压倒性地预期将在全球央行年会上释出鸽派讯息。宏观投资者已经解除了大量美国国债空头头寸，并着眼股市及新兴市场的上涨。但问题是，耶伦是否能够比目前市场认为的更加鸽派。

Englander说，若耶伦成功表现出鸽派的一面，那么新兴市场将会是最大赢家，但也要注意到，如果市场已经预计耶伦将表现出“完全的鸽派”，届时她的发言如果有一丝表现得没那么鸽派的话，都有可能令市场失望。

Englander认为耶伦传达鸽派讯息的方式将会有三种：“完全鸽派”、“半鸽派”和“有条件鸽派”，而他们也可能引发不同的行情走向。

1.完全鸽派

1) 质疑自然失业率低于5.25-5.5%；

2) 主张通胀率暂不考虑通胀目标；

3）强调非加速通货膨胀失业率(NAIRU)估值正在下降但不确定性依然存在，需等待更多实质证据证明通胀加速；

4)提出一个温和的工资增长目标，约为3.5%，与1.5%的生产率增速目标和2%的单位劳动力成本增长目标相一致。

这将超越耶伦此前声明中明确表述过的部分，将给提升失业率和通胀留下更多空间，这会导致美债收益率进一步下行，美元也会受到打压。

2.半鸽派

1) 提到若薪资不加快增长且鲜有回升的广泛迹象，则通胀不太可能持久，但将维持既定的通胀和失业率目标；2) 提出一个新的劳工市场指标，用于获取耶伦所认为的失业率中所缺乏信息，但仍将维持当前目标。

若在政策等式中引入新因素，最初将激起市场强烈的反应。但此后市场或将重新回归平静。

3.有条件鸽派

1) 预计生产力和劳动参与率将双双回升，这将限制对收紧货币政策的需求。

耶伦很长一段时间都以这种姿态示人。没人能真正把握生产力增长趋势的驱动因素，且美国的供给面已经被证明是令人失望的。

如果意外出现鹰派发言，那可能是耶伦承认当前就业、通胀接近目标的速度快于预期，即便她重申美国联邦公开市场委员会(FOMC)声明的内容。这会令那些作出鸽派预期的人大为失望，且显得较预期要鹰派得多。这可能直接导致美元进一步走强，非美货币和黄金则承压。