投资外汇：资本外流规模扩大 美元升值

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资本外流规模扩大

虽然详细的国际收支平衡表数据尚未公布，但我们认为，近期中国的资本外流，主要驱动因素包括四个方面。

首先，随着2014年以来人民币升值预期消退，企业结汇意愿减弱、留汇意愿增强。其次，由于境内外利差收窄、汇率双向波动加剧，此前强劲的（包括隐藏在贸易项下的）套利资本消退甚至流出。第三，由于国内经济乏力、房地产价格低迷，而美元升值，国内企业和居民可能加快了海外资产配置，国内银行也可能增加了外汇头寸。最后，决策层持续推进反腐导致的资本外逃，也可能是资本外流的原因之一。

此外，中国货物贸易顺差和经常账户顺差的背离，在一定程度上反映了服务贸易项下的资本流出。去年货物贸易顺差创下4720亿元的新高、较2008年和2013年高出30%。但同时服务贸易逆差也高达1980亿元，比2013年高60%、是2008年水平的17倍。这其中可能隐藏了部分资本流出，但中国服务业竞争力弱、同时中产阶级海外消费能力在汇率升值的支撑下不断增强，才是导致服务贸易逆差扩大的根本原因。