（外汇基金）大宗商品和新兴市场或将面临“投降式抛售”

原标题:（外汇基金）大宗商品和新兴市场或将面临“投降式抛售”

金投外汇网（http://forex.cngold.org）8月19日讯，据美银美林最新的基金经理调查显示，基金经理正以创纪录的速度削减新兴国家股市、大宗商品和能源股的持仓，这意味着“投降式抛售”可能即将到来。

投降式抛售(Capitulation)被定义为当多头完全放弃价格上涨的希望时，在熊市的谷底突然爆发的最后一波抛售浪潮，之后价格应会自低点反弹。美国财经网站文章援引美银美林首席投资策略师Michael Hartnett称，投资者对所有三个资产类别的大幅减持，将令市场经历“惨痛的盛夏”。

Hartnett表示，“对希腊的担忧已经由中国的经济放缓和新兴市场债务危机所取代。新兴市场股票和能源的投降式抛售已经证明了这一点。”

至于投资者从新兴市场撤出了多远，下图显示，目前，新兴市场/发达国家市场相对持仓水平为自2001年4月以来最低。

30%的基金经理减持能源行业，为自2002年2月以来最低。

不过，也有交易出现“拥挤”的情形。美银美林调查显示，认为美元被高估的基金经理自2012年以来出现最大幅度的增加。Hartnett表示，过去四次的类似情形出现在2012年6月，2010年6月，2008年11月和2004年10月。尽管在这些年份美元上涨，而新兴市场则在之后的一个月中平均反弹6%，在之后的三个月中平均反弹8%。

至于风险偏好方面，7月，基金经理的平均现金余额较雷曼危机后的高点5.5%有所回落，但仍维持在5.2%的高位。根据美银美林基金经理调查现金规则，高于4.5%的平均现金余额，对股市而言意味着逆势买入信号。

随着现金水平仍然高企，及对美联储加息的预期计入市场价格，Hartnett指出，九月加息之前将可能出现新的股市高点和风险反弹。不过相比而言，若对经济衰退的担忧增加，银行可能面临最大的风险。

据金融时报报道，过去13个月已有1万亿美元的资本洪流退出新兴市场，差不多两倍于金融危机期间的资本流出。各方对全球发展中经济体信心低落。

持续的资本外流强化了这样的担忧：遭受经济增长放缓和本币走低的新兴市场经济体，正在交出它们扮演了多年的全球经济增长火车头的角色，转而沦为需求的拖累。

分析师们表示，随着人们对预期的美联储(Federal Reserve)加息感到紧张，加上中国的人民币本月贬值，资本流出可能会提速。

“这些流出远未结束，”投行NN投资伙伴(NN Investment Partners)的新兴市场高级策略师马尔滕-扬?巴库姆(Maarten-Jan Bakkum)表示。当一个国家的投资者、企业、金融机构和其他实体纷纷把资金转移到海外时，就会导致资本流出，进而对该国货币的汇率形成下行压力。

根据NN对官方数据的汇总整理和估计，在截至7月底的13个月里，19个最大新兴市场经济体的资本净流出总量达到9402亿美元，近乎两倍于2008-09年金融危机时三个季度的4800亿美元净流出总量。

资本流出标志着一个急剧逆转；金融危机过后的6年里，随着新兴市场帮助重振虚弱的全球经济，它们曾得到强劲的资本流入。NN发现，从2009年7月到去年6月底，上述19个新兴市场的资本净流入总量达到2万亿美元。

资金不断外流已经引发了一个恶性循环。新兴市场货币兑美元汇率大幅下降，抑制了进口需求，压低了总需求。以今年6月为例，根据凯投宏观(Capital Economics)编制的移动平均数据，新兴市场的进口同比降低13.2%。

“新兴市场进口崩溃，反映了更为根本的需求下降，因为资本外流迫使国内需求萎缩，同时大宗商品价格走低导致大宗商品生产国的收入缩水，”凯投宏观的尼尔?希林(Neil Shearing)表示。“到目前为止，没有什么迹象显示我们已经触底。”

新兴市场货币昨日再度受压，因为交易员们判断，中国引导人民币贬值之举，使汇市失去了一根难得的稳定支柱。此外，上海和深圳股市的主要指数昨日分别下跌6.1%和6.6%，削弱了人们对北京方面有能力重振经济增长的信心。

“新兴市场货币眼下面临着最糟糕的风暴，”法国兴业银行[-2.59% 资金研报](Société Générale)策略师贝恩德?伯格(Bernd Berg)表示。“对全球经济增长的担忧主要由新兴市场国家的显著放缓驱动，而发达国家的温吞复苏不够强劲，不足以抵消中国和其他新兴国家的疲弱。”

市场预期美联储将在今秋加息，这支撑了美元相对于发展中国家货币的强势，同时，对于中国经济以及土耳其、俄罗斯、巴西和马来西亚政治紧张的担心，正在削弱总体信心。

土耳其里拉昨日走低1%，俄罗斯卢布也在本周下跌，这些货币都受到不确定性的打击。

新兴市场的历史充斥着大起大落，但可能即将迎来更为平淡甚至有些萎靡的未来。投资者最终可能发现，这些国家目前所面对的状况可能是回归正常的“失落的10年”的必经阶段，至少还有4、5年更乏味的日子等着他们。

14年前，华尔街爱上了“金砖四国”。当时在很多人看来，这四大新兴经济体看起来是百分之百的赢家。然而经过了凶猛涨势和急转直下之后，如今“金砖四国”中的多数，乃至多数发展中国家看起来输得一败涂地。

哈佛大学肯尼迪学院经济学家、全球顶尖金融危机和发展中经济体专家Carmen Reinhart表示，“这些新兴经济体在经历繁荣发展10年之后，荒年接踵而至。”

不久之前，巴西、俄罗斯、印度和中国这“金砖四国”被盛赞为全球经济增长的引擎。如今巴西和俄罗斯面临大宗商品价格重挫引发的深度衰退，同时中国经济增长减速，政府正在想方设法稳定急速下跌的股市。

美联储升息的前景对新兴市场而言无疑是雪上加霜，随着市场预计美联储可能最早9月升息，上一交易日南非兰特、马来西亚林吉特等货币再度走软。

对于摩根士丹利投资管理公司新兴市场负责人Ruchir Sharma而言，这种逆转表明21世纪头几年的巨大投资回报看起来是不正常的。

Sharma表示，“从历史来看，很少有新兴市场最终跻身发达国家的案例，目前眼下正在回归正常。”