《外汇基础知识》人民币暴跌应重视海外配置 尤其美元资产

原标题:《外汇基础知识》人民币暴跌应重视海外配置 尤其美元资产

金投外汇网（http://forex.cngold.org）8月25日讯， 最近，人民币开启了暴跌模式，创下了近20年来人民币汇率的最大一次调整。之后，这种走势会继续吗?个人的资产配置是否要重新调配?《投资快报》记者就将这些问题采访了知名理财专家。宜信财富高级副总裁赵若冰认为：去年，卢布的暴跌把俄罗斯的GDP从全球第9一下子打到全球第14，至今仍让人心有余悸。但是，我们首先要澄清一个误区，并不是所有的汇率贬值对经济来说都是负面信息。并指出，新一轮贬值周期里，应该开始重视其投资的海外配置，尤其是美元资产的配置。

此外，自8.11日央行实施新的人民币汇率中间价形成机制以来，人民币兑美元汇率受到巨大冲击，在两个交易日贬值幅度接近3%。也并非所有涉外企业遭遇了巨额亏损，记者了解到，广州地区某进口企业A就未雨绸缪，从去年8月开始陆续通过某商业银行买入期限为1年左右的购汇期权，执行价格在6.2500至6.2800左右，成功避免了此次人民币大幅贬值的损失，能够以远低于现在市场汇率的价格购汇。

当下货币贬值刺激出口 利于经济复苏

罗伯特.蒙代尔是国际知名的经济学家，1999年诺贝尔经济学奖获得者，有“欧元之父”的声誉。他认为，一个国家如果价格和工资呈很强的刚性，那么保持宏观经济内外均衡的汇率制度应采用浮动汇率安排。因为，在固定汇率制度下，价格和工资的刚性将使任何旨在调节国际收支失衡的政策处在两难境地：要么导致通货膨胀，要么加剧失业。而采用浮动汇率，货币对外价格的变动将通过贸易条件和实际工资的改变而减轻资源重新配置所付出的成本。

历史数据的实证研究也恰巧印证了蒙代尔的理论。实行货币贬值政策的国家，往往迅速从大萧条中复苏，较低的本币价值增加了货币供给，刺激了出口，恢复了产出;相反，那些维持原有汇率的国家，却长期经历着经济活动水平较低的痛苦。

实际上，本次的人民币贬值并不是一个孤立事件，早在2014年2月到5月，人民币曾连续贬值，幅度达到3%，将2013年全部升幅都吞没。那个时候，中国出现了什么情况呢?制造业订单明显回升，二季度GDP增速达到7.5%，是2014年增速最高的一个月。

赵若冰认为，这次贬值是一次主动、可控的战术行为，对中国需求疲软的经济，在短期、中长期都值得称道的政策，当然也是在股灾警示下的一次主动政策修复。

不过首先需要明确的是，所谓的人民币贬值，指的是人民币兑美元的汇率下跌。当然，短期内这也意味着人民币兑大多数货币的汇率下跌，然而随着美元最近一年的强势升值，世界上绝大多数主要货币兑美元都在贬值，只有人民币汇率还在坚挺。换句话说，在过去的一年多里，人民币兑其它货币都是升值的。所以人民币此时的贬值，其实是一次纠正前一段时间的过分高估的动作而已。巴克莱(Barclays)的数据也显示，人民币已经是全球第二高估的货币。所以说人民币贬值，只是回归正常估值，核心诉求只有一个：提振需求、救经济。

贬值会对出口有直接的刺激作用。而从股市的角度来讲，汇率下降以后由于提高了本国产品需求和出口额，可以改善企业的盈利水平，所以引导汇率贬值也是一种从基本面出发的救市。

专家理财建议：

重视海外配置 尤其美元资产

在人民币汇率问题上，还有一个投资人比较关心的问题，就是贬值是否会引起资本外流。“这个问题实际上混淆了贬值和贬值预期这两个概念。贬值是一个结果，而贬值预期面向的是未来。如果人民币未来有贬值预期，那么人们会选择先将人民币换成美元以避免汇兑损失，这样的确会引起资本外流。但贬值作为一种结果，会降低中国的资产价格，使外资的投资成本下降，投资需求上升，因此反而会使资本流入。所以，关键问题是稳健地管理贬值预期。央行这次不惜以21年来最大的单日跌幅震惊市场，稳定、渐变、过渡这些中国一贯遵循的节奏都不见了，显然是为了汇率的迅速到位。并向外传递了两个信号：1、汇率，我们完全可控，不会给任何资金持续性贬值的预期与套利机会。2、为了中国这个大国的经济，我们有魄力拿出央行所有的工具。”赵若冰如是认为。

央行首席经济学家马俊强调：“人民币是一次性调整，而非趋势性贬值”。翻译过来就是：人民币会迅速贬值到位，不会长期下跌。有人指望长期趋势下跌，然后利用这个趋势牟利，算盘就打错了。事实上，人民币国际化在2014年的进程取得了丰硕成果，比如，在英国发行人民币主权债、人民币与欧元直接兑换、中俄、中加签署货币互换协议等等。人民币在全球贸易结算中的货币份额逐渐提高。如果没有一个强势的人民币，人民币要走向国际市场是不可能的。而且，中国的资本账户仍然是在政府管制之下。巨大的外汇储备决定了央行对汇率中间价的做市和掌控能力，所以不会出现快速大幅度的贬值。

当然，目前，这样的贬值战略需要货币政策配套措施的支持，也即降准的概率增大了。因为，市场里总有一些资金有避险冲动，短期内一定程度的资本流出可能是有的，但以中国央行的外汇储备和存款准备金，完全有能力应对。而国家层面的资本流出是一个央行买入人民币卖出美元的过程，所以国内市场上流通的人民币就因此减少了，会造成流动性一定程度的紧张，边际上会导致紧缩效果。但是，目前经济偏弱的情况下，央行肯定希望流动性保持宽松。所以，作为对冲，央行大概率地将释放流动性——要么配套降息，要么降准。目前，中国的存款准备金率是18.5%，而一般的成熟市场在10%左右，下调空间非常大。

赵若冰对记者表示，“我们预测，2015年，人民币兑美元的汇率将进一步小幅贬值，贬值幅度应在3-5%左右。配套降准政策出台的概率增大。作为投资者，在人民币的新一轮贬值周期里，应该开始重视其投资的海外配置，尤其是美元资产的配置。美股、美元债券都是可以考虑的。除此之外，美国及欧洲的不动产也是很好的投资标的。

中国内地跟外部世界之间投资方向的逆转，不仅表明人民币汇率水平已经发生逆转，也向我们展示了投资新方向：走出国门，到全球寻找投资机会。如果你是制造商，肯定会关注东南亚、拉美和非洲的投资机会。如果你是个人投资者，肯定会留意美国、英国、加拿大、澳大利亚等发达国家的房产。在成熟市场经济国家投资房产，其租金回报率肯定会高于目前中国的中心城市。发达国家房屋投资回报率为什么会高?那是因为当地的制度合理，各个行业机会均等，利润平均，资本不会扎堆到房地产领域。另外，如果你投资这些国家的实业，回报率一样不低。