（外汇买卖）汇率的潘多拉盒子被打开后 央妈各种干预

原标题:（外汇买卖）汇率的潘多拉盒子被打开后 央妈各种干预

金投外汇网讯，汇率的潘多拉盒子被打开后，央妈开始满世界打怪。最近一周，离岸市场人民币汇率不断上涨。9月29日，离岸人民币汇率突然超过在岸逾300点，CNH与CNY出现“倒挂”。表面上看，这是央行通过不懈的努力，终于把离岸市场上的空头打爆。但是，如果从汇率形成机制改革的目标来看，这种干预方式值得商榷。

8.11汇改的本质是让人民币从紧盯美元转向自由浮动。在当前的国际货币体系下，任何一种货币如果突然和国际货币脱钩，一般都会经历20%-40%的超调，在1-2个月左右恢复稳定。例如瑞士法郎脱钩欧元，哈萨克斯坦货币脱钩美元。但是央行在人民币贬值3%之后就开始干预外汇市场，试图稳定人民币汇率。这是一个风险很大的管理办法，因为离岸的投资者认为央行不可能守住人民币汇率，基本上是一边倒的投机人民币汇率贬值。

对于离岸市场的投机者而言，人民币是一种高利率，低波动的资产，也是最佳的投机货币。离岸市场的套利工具千变万化，核心的一点就是根据汇差和利差加杠杆，激进的离岸投机者会把杠杆放得很大，保守的投机者会把杠杆放得稍微小一点。但是，相对澳大利亚元等投资货币，人民币的弹性实在太低了，甚至只有其他投资货币的十分之一，这让投机者可以对人民币交易多加10倍杠杆。因此，即使央行把离岸汇率打爆，甚至和在岸市场出现倒挂，仍然不会对离岸市场投机者产生致命影响。因为离岸汇率出现反弹，套利者最多就是获利了结，并不会有大幅亏损。要出现大幅亏损，只有突然之间20%以上的大幅波动，让套利者来不及反应，直接崩盘。这一幕在瑞士法郎脱钩欧元时曾经上演。而离岸市场投机者正是看准了央行不会让汇率自由浮动，才敢肆无忌惮的看空人民币。

9月29日，为了打压离岸市场上的人民币卖盘，央行大量出售美元买入人民币。离岸市场人民币流动性非常紧张，1个月隔夜拆借利率从4.69%暴涨至5.39%，上升了7055个基点，而同期CNH远期汇率相对即期汇率仅下调63个基点。按照利率平价，1个月的人民币空头亏损为0.3%。显然，离岸市场上的人民币空头基本已经被打爆了。但是，这和让市场力量决定汇率的汇改初衷相违背。从长期来看，并不是可持续的行为。