《外汇实盘》伴随利率市场化 央行双降仍有空间

原标题:《外汇实盘》伴随利率市场化 央行双降仍有空间

金投外汇网讯，中国人民银行决定，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%。同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。自同日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

简评：

1、央行双降，无疑正是应对经济的下行压力。我们此前已经多次指出降准的迫切性和必要性，并判断降息仍有空间，会伴随利率市场化的完成。在央行推广信贷资产质押再贷款试点后，针对市场的误解，我们明确指出其并非实质性放松流动性的举措，不能替代降准。尽管双降是叠加推出，但其实施都在预料之中。

2、双降之后又将如何？

对于准备金率而言，我们在一季度指出将在未来几年内持续降准，法定准备金率回到10%以内的常态。这一方面是由于新增外汇占款的持续为负，也是应对未来几年的大规模地方置换债券和财政赤字增加。我们预计年内仍有降准概率。需要特别说明的是，新增外汇占款为负减少基础货币，而降准并不能直接创造基础货币，只能通过提高货币乘数来实现货币供给的增长。

央行去年以来已经创设了一系列货币政策新工具可以增加基础货币，但大都局限在中短期，未来央行有必要提供新的方式提供长期稳定的基础货币来源。我们认为，央行通过公开市场买卖国债调节货币供给，较之差别化的对金融机构提供流动性，更有助于完善货币政策的利率传导机制和提高货币政策的有效性。