外汇管理条例：多重因素致使人民币贬值加速 央行或出手

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金投外汇网1月19日讯，2016年的第一场“血”比2015年来得更早一些，开局股市就遭遇暴跌，人民币则加速贬值。在岸人民币汇率跌至6.59，创下五年来的新低；离岸人民币汇率一度跌至6.76，离岸与在岸人民币汇率的价差曾扩大至1600个基点以上，创下价差历史纪录。这一价差的不断扩大，说明市场对人民币的贬值预期仍然非常强烈。

在新年刚过的几个交易日里，在岸人民币汇率贬值了近1000个基点，累计贬值超1%；离岸人民币汇率一度贬值了1500个基点左右，累计贬值超2%。

多重因素致使人民币贬值加速

近期人民币贬值加速可能主要有以下几个方面的原因：对经济前景的担忧，短期资金流出加剧，以及央行的模糊态度。

首先，市场对中国经济的前景较为担忧，而政策的放松可能不及预期。虽然2015年11月经济数据略有企稳，但事态依然非常弱。最新公布的2015年12月官方制造业PMI为49.7，低于市场预期的49.8；财新PMI为48.2，比11月下降了0.4。

由于2015年上半年金融业超级繁荣，股灾后交易量的萎缩使得2016年上半年金融业对GDP贡献将大大下降，在其他条件不变的情况下，2016年一季度经济增速可能会跌至6.5%附近。

短期经济的起伏关键还要看政策的支持力度。1月4日，《人民日报》头版头条以“七问七答”的方式阐述供给侧结构性改革。

文中明确强调，不会实行需求紧缩，但认为主次要分明，要把改善供给结构作为主攻方向。也就是说，未来决定短期增长的需求面政策更多是起到缓冲的作用，并不会采取强刺激。

从近期货币政策的操作看，似乎央行也在有意放慢放松的步伐。

按照2015年的节奏，大概是两个月降准一次，但是自2015年10月底降准之后，目前央行仍按兵不动。对政策预期的落空和延后，可能会使市场产生对经济不利的预期。

其次，资金外流加剧。对中国经济前景悲观和中美利差的缩小导致资金流出，2015年以来外汇占款持续负增长。而新年初始贬值预期加强，可能由于新的一年居民有了新的换汇额度，从而加大人民币的短期抛售压力。另外，朝核问题也可能引发全球资金避险情绪的上升，导致资金大幅流出包括中国在内的新兴市场国家。

第三，央行对人民币的预期管理不明确。虽然央行多次表态，人民币长期不存在大幅贬值的基础，但对短期人民币波动以及贬值的容忍度并没有明确表态，这容易引发不必要的猜测。

例如8月11日的人民币突然贬值，事前未做预期管理，导致了市场震动；新年伊始的人民币贬值加速，央行的预期管理仍然显得不够明确。从人民币加入SDR后的走势看，其波动似乎在央行意料当中，但当贬值幅度超出市场预期，市场就会自行放大对资金大规模外流的担心。