《外汇收支》人民币正式加入SDR 回顾汇率形成制度改革

原标题:《外汇收支》人民币正式加入SDR 回顾汇率形成制度改革

金投外汇网1月25日讯，人民币正式加入SDR前后，必然会通过改革逐步放松资本项下外汇管制。国际“热钱”在国内外的快速流动，将会对人民币汇率和资本市场形成冲击，增加市场的波动性，同时，还会较大地影响到政府在货币市场和汇率市场上的控制力。不过，中国作为世界第二大经济体，国际经济关系有较高的多元化，应该还可以保持较高的政策独立性。如果中国社会保持稳定，经济继续维持较高速度增长，人民币汇率从长期来看，还有很大的升值空间

2015年11月30日，国际货币基金组织（IMF）宣布同意在2016年10月1日让人民币加入SDR（特别提款权）。人民币纳入SDR的估值篮子后，基于履行相关责任的义务，中国政府将需要继续改革，让人民币的汇率更加市场化。2016年开年伊始，人民币汇率持续大跌，令人们不禁怀疑，人民币汇率市场化提高，是否意味着人民币将会进入一个长期下跌的趋势呢？

笔者认为，人民币加入SDR以后，汇率的波动性将会大大提高。汇率的波动性是市场化的一种表现形式。本文将讨论人民币汇率未来的运行机制，结合中国经济发展情况，分析人民币汇率的长期趋势。

人民币汇率形成制度改革回顾

一国货币的汇率，与其他任何商品的价格一样，都是由市场的供求关系所决定的。流入本国的资金，需要买入本币，因此，体现为对本币的需求；流出的资金，需要卖出本币，体现为对本币的供给。一旦流入的资金多于流出的资金，本币就会升值，反之亦然。只有当流入和流出的资金达到相对的平衡，汇率才会保持稳定。资金的流入和流出，通常体现为国际收支平衡表上的两大项目的增减——经常项目和资本项目。前者指与国际商品和服务贸易活动有关的资金流动，后者则指与资本在境内外的交易活动有关的资金流动。

政府为了平衡本国的国际收支，或者处于维持汇率水平的目的实行外汇管制措施，对居民和非居民涉及外汇流入和流出的活动进行限制性管理，从而影响市场汇率的稳定。中国在改革开放后，逐步进行汇率改革。从1979年开始，逐步让人民币贬值，从大约1.5元/美元下降到1994年8.8元/美元，后来实行与美元挂钩的办法，长期稳定在8.27元/美元附近，同时，政府放开了经常项目下的外汇流动，继续保留资本项下的外汇管制，即对于目的为投资的资金流入或流出交易实行审批制度。由于改革开放以后，中国的经常项目和资本项目都长期保持顺差状态，流入资金远大于流出。为了消化流入的资金，政府持续在市场买入美元，卖出本币，以维持汇率的稳定。而买入的美元则逐步堆积成了巨额的外汇储备。2005年7月，政府对于人民币汇率形成机制进行重大改革，允许汇率在中间价上下0.3%范围内波动，2007、2012和2014年又把范围扩大到0.5%、1%和2%。尽管更大的浮动区间释放了人民币升值的部分能量，但政府最近十年外汇储备仍然急剧增加，原因显然是政府仍然通过买入美元的办法，控制人民币升值的速度，以减缓对国内外向型企业的冲击。

2014年年初，人民币兑美元的汇率上升到6.02以后，近两年时间稳定在6.2附近窄幅徘徊，而外汇储备也基本停止增长，显示在这个位置上资金流进流出形成了相对的均衡。不过，这段时间由于美元加息预期的因素，人民币跟随美元对其他非美货币都保持强势，人民币指数从100点左右上涨了约25%。因此，近两年来，人民币在国际外汇市场上仍然是最强势的货币之一。

2015年第三季度以后，在中国经济增速放缓明显、美元加息预期、人民币加入SDR等因素集中表现之下，人民币兑美元的汇率明显下跌，令人们怀疑，人民币长达十年的上涨趋势是否已经逆转？