外汇金融：人民币贬值有所缓解 资本外流喜忧参半

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金投外汇网4月13日讯，近期人民币汇率贬值和资本外流压力有所缓解。短期内，美元走弱、市场信心好转、经济指标回暖等都应有助于支撑人民币汇率。汪涛预测未来决策层将动用外汇储备维稳汇率、并收紧现有资本管制措施来应对资本外流，年内人民币对美元将温和贬值。

近期人民币贬值和资本外流压力有所缓解

过去几个月，人民币贬值压力明显缓和。1月人民币对美元贬值了1.3%，在2月企稳，并在3月升值了1.6%。同时，3月末CFETS（中国外汇交易系统）人民币汇率指数较2月末贬值1.50%、跌至16个月新低，参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数也分别贬值2%和0.6%。离岸人民币远期隐含的贬值预期幅度收窄，也表明离岸市场情绪明显改善。同时，平均人民币对美元在岸即期日均交易量从1月初的300-400亿美元和1月月均210亿美元降至2月月均160亿美元和3月月均190亿美元。与此对应，外汇储备的跌幅明显放缓。去年12月到1月外汇储备均下降1000亿美元左右，2月跌幅收窄至290亿美元，而3月外汇储备则增加了100亿美元。

“3月外汇储备增长，其中一部分来自欧元和日元对美元升值所带来的正向估值贡献（我们估算达400亿美元）。将估值因素剔除、并调整经常账户顺差和FDI净流入之后，我们估算3月非直接投资资本外流规模可能达500亿美元，与2月大致相当，远小于12月和1月水平。”汪涛说。

汪涛认为，近期人民币汇率贬值和资本外流压力缓和主要是因为以下三大因素：

第一，美联储释放鸽派信号、美元走弱：今年年初美国经济数据疲弱，包括信贷条件偏紧、新增就业放缓、制造业数据黯淡、且全球市场动荡，美联储立即加息的可能性显著降低，随即美元对欧元和日元等主要货币走弱。尽管目前美国数据有所改善，但美联储主席耶伦在3月29日的讲话中表示目前的经济和金融条件不如去年12月会议时乐观，导致美元进一步走弱。相对应的，市场对近期内人民币不会明显贬值的预期显著加强。

第二，国内政策宽松基调明显、且最近经济指标改善，缓解了投资者对中国经济硬着陆的担忧。年初决策层进一步降低房贷首付比例、加大财政支持力度，并公布了高于预期的信贷增长目标，均凸显了决策层防止经济大幅下滑、确保经济增速6.5%以上的决心。此外，今年1-2月信贷和固定资产投资数据强于预期，基建投资稳健回升，房地产活动全面回暖，大宗商品也出现补库存，投资者对短期内中国经济走势的信心明显好转。

第三，决策层收紧了跨境资金流动的管制，以控制资本外流。管制措施包括：严格审查贸易信贷和投资项目购汇的相关文件；严格监控贸易订单和海关报关、打击隐藏在贸易项下的资本外流；暂缓RQDII申请；据报道外管局暂停新发QDII审批；限制资本项下的境外银行卡使用（如购买投资性保险产品）等。