（外汇转账）人民币汇率估值中枢将会缓慢下移 修正扭曲

原标题:（外汇转账）人民币汇率估值中枢将会缓慢下移 修正扭曲

金投外汇网6月17日讯，在长期资金方面经常项目顺差和长期资本逆差局面下，人民币汇率估值中枢将会缓慢下移，逐步修正各种扭曲。估值中枢的移动符合长期资金的供求，也是监管层实行浮动汇率的目的所在。相信随着结构性改革推进，长期资本逆差将会有所好转，人民币汇率中枢下行趋势也会随之逆转。

美元兑人民币中间价15日报6.6001，虽然只象征性地超过6.60的心理关口1个基点。但在目前的内外环境下，人民币汇率迈出那一小步已实属不易。那么，人民币汇率的下一站在哪里？

作为14家报价行之一的某中资股份制银行外汇交易主管5月30日通过彭博新闻社将中间价形成机制的细节对外公开。“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的报价机制从此时起被更多中外资机构所熟知。如将中间价分解为市场供求和美元变动这两个要因。“收盘汇率”对应市场供求，而“一篮子货币的变化”反映了国际美元的隔夜波动。供求体现了人民币波动的“内因”，而“一篮子货币的变化”则是人民币汇率变动的外因。

不少人将“参考一篮子货币的变化”理解为三大篮子指数保持不变，但实情却是代表人民币有效汇率的三大篮子指数在今年均出现约5个百分点的回调。美元指数今年并未出现趋势性变动，目前甚至比年初仍小有回落，而人民币汇率兑美元在同期却跌了约2个百分点。显然，是内因而非外因驱动了今年人民币兑美元的贬值。

2012年前，我国的国际收支账户处于经常项目和资本项目双顺差状态。所以，当时人民币实际面临巨大升值压力，为防止市场短期内超调，央行只能通过干预市场来稳定汇率。而在那之后，由于中国投资回报率下行和美联储货币政策逐步转向，资本项目逐步由顺差转为逆差，并从2014年下半年起逐步超过经常项目的顺差。这直接导致外汇市场供求方向由结汇为主而转变成了购汇为主。人民币汇率也因此承受贬值压力。

在国际收支中，经常项目和长期资本属于中长期资金，他们的方向决定了人民币估值中枢的走向。而短期资本流动则带有短期投机的属性，他们是决定短期价格波动的重要力量。人民币汇改目的是要逐步让汇率变动反映市场供求，以解除汇率定价扭曲所带来的种种宏观经济结构性问题。但监管层更希望汇率变动反映中长期资金需求，而非短期资金。因为短期资本流动往往由市场情绪所带动，而非是经济基本面所驱动，其所带有的投机性质往往会带来市场价格快速而非理性的变化，而且，市场因投机引起的短期剧烈变动可能会引起其他金融市场的共振，从而酿成货币危机。