（外汇交易商）人民币汇改波澜起伏 未来如何行动

原标题:（外汇交易商）人民币汇改波澜起伏 未来如何行动

金投外汇网8月12日讯，2015年8月11日，央行突然下调人民币兑美元中间价1136点，并宣布即日起改革人民币中间价报价机制，将其与前日收盘汇率挂钩，令资本市场措手不及。此后，人民币汇率经历了波澜起伏的一年，其间曾一度急贬，甚至造成市场恐慌，年内人民币兑美元汇率贬值破“7”的呼声此起彼伏。一年后的8月11日，央行大幅上调人民币兑美元中间价275点，创愈一个半月来最大上调幅度。然而此时此刻，不论是央行还是市场，似乎都对人民币汇率波动多了一分从容和淡定。汇改一周年，人民币经历了什么？

一、波澜起伏的人民币汇改

去年8-11以来，人民币汇率形成机制的变化经历了三个阶段：

阶段1：2015年8月11日-2015年底。“8-11”汇改将人民币兑美元中间价的报价规则变为“参考前一日收盘价”，一次性实现了中间价与收盘价的并轨。这项改革的意义在于，试图抽离央行对中间价的干预之手，提高中间价的基准地位。同时，完全市场化的中间价设定规则，也在很大程度上促成了去年11-12月人民币贬值压力的迅速释放。但在贬值预期的自我强化下，后来人民币贬值的速度和幅度显然超过了央行可以容忍的范围；外汇储备流失的压力也陡然增加（去年11、12两月外储减少超过1万亿元），甚至一度引起市场对央行外储安全阀值的讨论。为此，2015年12月11日，外管局发布了CFETS人民币汇率指数，引导市场将注意力转移到人民币对一篮子货币的加权平均汇率上来，试图弱化人民币贬值预期。

阶段2：2016年1月-春节前夕。2016元旦后，人民币对美元中间价连续急剧下调，但CFETS人民币汇率指数却保持相对平稳，央行似乎开始践行将人民币中间价更多参考一篮子货币的机制。然而，在股市大跌和经济不佳的背景下，人民币贬值预期异常浓烈，离岸与在岸人民币汇率交相走贬。在此情况下，央行不得不加强对外汇市场的干预。于是我们看到，1月人民币兑美元中间价与即期价再度分离。于此同时，央行加强了对资本流出的管制，并在离岸市场上大举打击“空头”。在此期间，央行更加注重引导市场将注意力转向货币篮子。但由于人民币兑美元贬值压力过强，央行不得不在维稳人民币对美元的双边汇率上有所侧重。因此，这段时间人民币中间价倾向于挂钩篮子货币，但尚处于一种不稳定的状态。

阶段3：春节过后至今。在美元指数疲弱，以及小川行长讲话的双重抚慰下，春节期间人民币贬值预期大为缓解。于是，春节过后央行再度启动了人民币中间价更多参考一篮子货币的机制。也就是目前央行官方公布的人民币中间价定价规则：“在上日收盘汇率的基础上，直接加上保持人民币对一篮子货币汇率24小时稳定所要求的人民币对美元双边调整幅度”，即“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”。目前看来，这一新定价机制的形成和运行都是较为成功的。一方面，它符合人民币汇改的方向：既有相对清晰的定价规则，又能实现跟随美元有管理的浮动。另一方面，新的定价规则与市场形成有效沟通：当外界能够大致预测出人民币中间价的调整方向时，人民币贬值的恐慌情绪，以及“操纵汇率”的质疑之声也便减弱了许多。正因如此，新的人民币中间价形成规则得以稳定践行至今。