（外汇特点）美元Libor利率上行影响几何？

原标题:（外汇特点）美元Libor利率上行影响几何？

金投外汇网8月26日讯，近期，作为全球市场的重要基准利率之一，伦敦同业拆借市场的美元Libor利率水平出现明显上行，尤其3个月、6个月的美元Libor均创2009年5月以来新高。加上日本10年期国债利率快速走高，几乎回到英国“退欧”公投前的水平，无风险利率变化对全球资产价格的潜在影响引起投资者关注。

影响股市估值和盈利

中金公司分析员刘刚从定性和定量两个角度，分析和测算了当前各类资产价格对于利率水平变化的敏感性。

在股市上，无风险利率变化的影响主要体现在两个方面。其一是估值:假设股权风险溢价不变，无风险利率走低将推升估值水平，反之亦然。“如果无风险利率抬升，则意味着未来现金流的折现率上升，因此与估值水平负相关。不过，估值同样还会受到股权风险溢价的影响。举例而言，如果美联储加息抬升利率的同时，又引发了市场恐慌，会进一步加剧估值的收缩程度；但如果利率抬升的大背景是经济扩张和市场情绪向好，此时股权风险溢价下降，则可一部分抵消利率上行对估值的负面影响。”刘刚指出。

从定量的敏感性分析来看，假设股权风险溢价不变，据刘刚测算，无风险利率上行1个百分点，对应标普500指数的动态估值收缩约15个百分点。因此，如果美国10年期国债利率从目前的1.6%升至2%(年初水平)，标普500指数12个月动态估值将从目前的17.2倍回落至16倍，即对应6.8%的下行空间。

无风险利率变化对股市的影响还在于盈利，主要体现在企业的财务费用上。刘刚指出，从美股上市公司二季度的业绩情况来看，美联储加息后，非金融上市公司的财务费用增速和负担(利息支出/EBIT)均明显上升，进而拖累企业利润率水平下滑。以美股上市公司为例，假设二季度非金融企业整体有息负债规模、杠杆水平(总债务/总股本)以及平均借贷成本(约3.5%)不变，则借贷成本每上升1个百分点，对净利润的拖累幅度约为4个百分点。