美元成政治博弈牺牲品 预计中期将维持偏弱格局

原标题:美元成政治博弈牺牲品 预计中期将维持偏弱格局

美国财长努钦在达沃斯论坛“唱贬美元”，表示美元走弱有利于美国贸易和经济，短期内并不担心美元继续走弱。当日美元指数大幅下跌近1%，跌破90关口。我们认为美国当局意在引导美元走弱，弱美元有利于改善对外贸易逆差与吸引资金回流。因此，美元仍将保持弱势，本轮下跌的目标位在83-85。

近期美元走势与传统分析框架背离。每每谈及美元定价，大家必定引用汇率决定理论：购买力、利率平价、国际收支理论等等。通俗来讲，即美元的强弱一与美国及非美经济体之间经济基本面强弱、二与贸易活动盈余、三与美欧利率之差、四与美国央行与其他国货币政策方向等方向相匹配。然而这一框架对近期美元的弱势解释力都不好，美欧经济数据在开年之后同步走强，美国的GDP增速依旧快过欧洲，美德收益率差也保持稳定。问题出在哪里？

当前美元走势需要考虑政治因素。特朗普在上任之初即表达过不希望美元过度强势，在“美国优先”的政策思维下，我们认为美国政府更倾向于在当前维持弱势的美元：

第一，改善贸易赤字。特朗普上任后，对美国贸易赤字的归咎从贸易对手的“汇率操纵”更多转为美国自身的“汇率失调”。从历史上看，弱美元确实有利于改善美国贸易赤字。美元贬值或维持弱势对出口的提振作用往往立竿见影，而对于经常项目的改善则需要一定的累积效应，一般滞后1年左右也可以看到。

第二，吸引资金回流的诉求。为美国重振制造业和加大基建投资提供资金基础，本届美国政府有动力有意愿维持一个弱势美元环境，提升美国企业将手中非美货币换回美元的动力，增加海外资金回流本国的吸引力，可以参考苹果公司最近的行动。