美元光环黯然失色 非美货币“争奇斗艳”

原标题:美元光环黯然失色 非美货币“争奇斗艳”

在过去的八年里，美元一直呈上升趋势，相对于其他货币大幅升值，但随着美联储大方“鸽”声，美元的光环黯然失色。而对于想做多非美货币的投资者而言，这是一个绝佳的时机。如果美元遭遇一次长达10年的熊市，就像2002年至2011年那样，谁将从中受益？ 哪些货币最有可能走高？

美元为何过去8年一直坚挺？

有三个宏观经济数据支撑美元坚挺：其一，2010年至2016年美国财政状况改善。其二，自2016年以来美联储大幅收紧货币政策。其三，美国的经济增长相对于欧洲和日本而言更强劲，尤其是在2011年至2013年，以及2017年以来。

2017年，美国预算赤字占GDP的比重从2016年的2.2%升至2019年年中的4.7%。尽管最近特朗普采取了保护主义措施，美国的贸易逆差仍在扩大，从GDP的2.5%升至3.0%。这使得所谓的“双赤字”的比重从GDP的4.7%上升到7.7%。

在过去30年里，双赤字比重缩小通常会伴随着美元走强——通常会滞后1至2年。而赤字扩大之后，美元往往会走软，滞后时间往往会短得多。这一次，美元抗住了大规模抛售，主要原因是美联储收紧货币政策，2018年，美联储从2015年底开始的当前周期加息总数达到9次。以及，2018年生效的减税措施对经济增长的一定提振。

全球央行中，加拿大央行和英国央行尝试加息，而大多数中央银行包括欧洲央行、瑞士央行、日本央行、澳洲联储、中国人民银行一直在积极宽松的货币政策。

市场预期美联储将在明年最多降息四次，但到目前为止，美联储本身尚未承诺采取如此激进的政策行动，只是为可能的降息打开了大门。除非利率预期发生巨大变化，否则美国货币政策可能在未来一年不再是美元的支撑来源。

固定收益市场能够消化美联储政策如此剧烈变化还要归功于市场已经对美国经济增长起了疑心。

到目前为止，经济放缓的证据毁誉参半，但美国经济领先指标和经济落后指标的比率一直指向美国经济增长放缓。如果美国经济扩张放缓， 美国和欧洲和日本等经济已经陷入停滞的经济体的增长的差距将逐步缩小。

在经济衰退期间，美国的预算赤字平均增长约占GDP的4%，尽管贸易赤字通常会略有下降。在这种情况下，美元将面临利率接近于零、巨额双赤字(主要来自预算方面)以及与世界其他地区没有增长差距的局面。