警惕假期波动突然放大 2020年主要货币展望

原标题:警惕假期波动突然放大 2020年主要货币展望

在2019年的最后几周，我们将不可避免地面临流动性下降。这并不能确保波动性得到控制——因为一个交易清淡的市场可能会严重放大突发的事态发展——但这是市场最有可能遵循的路径。现在是开始考虑2020年的关键主题、风险、机遇等的理想时机。

美元：主要货币中最受挑战的一种

全球流动性最强的货币——也可以说是全球流动性最强的资产——陷入了两难境地。在过去两年中，其进展有限，是该基准历史上最受限制的时期之一。在我看来，这不是缺乏基本影响力的结果，而是过剩的结果。有太多的系统性和国内问题在争夺美元的注意力，以至于美元被抑制住了。这一魔咒很可能在2020年被打破，原因有两个：一是纯粹的统计概率，二是金融体系不合理的平静表面将不可避免地出现裂缝。什么可能引起美元的注意？鉴于市场的优柔寡断程度，笔者认为，只有系统性风险趋势才能决定市场的明确走势。危机级别的风险厌恶情绪可能最终引发美元的绝对避险吸引力，但如果没有达到这种严重程度，可能会削弱相对增长优势和美联储的前景，从而令美元承压。

欧元：欧洲央行激进的政策可能成为所有货币政策的催化剂

欧元作为全球流动性第二强的货币，其很难把美元从等式中抽出来。然而，从同等权重的欧元指数来看，过去一年的表现似乎与欧元兑美元相当。欧元已经缓慢回落，但没有引发任何突然的加速。对于这种货币而言，有一种无法固定的风险联系，一个是英国脱欧的联系，以及更多将被纳入考虑范围的本地化问题。也就是说，真正的变量是欧洲央行的货币政策。该组织已迅速从试探性的正常化转向明确的全面鸽派。考虑到量化宽松的回归，以及将负存款利率进一步推高至赤字的意愿，欧洲央行显然愿意挑战极限。欧洲央行政策失效将是2020年欧元面临的一个严重问题，但其对全球市场的影响要紧迫得多。

日元：当刺激计划失败时，风险趋势就会取而代之

谈到日元，货币政策在过去几年一直是一个非常突出的主题。然而，令日本央行颇为懊恼的是，他们的影响力很快就在背景中淡化了。不断扩大刺激边界的努力让人们相信，日本当局已经失去了对地方通胀、经济扩张和资本市场的影响力。这进而导致日元回归到其作为套利交易融资货币的更基本角色——套利交易与“安全港”有许多相同的性质。如果风险厌恶情绪在2020年之前出现，笔者将期待美元兑日元这样的货币对能够迅速做出反应。

英镑∶英国脱欧是连续第四年的主要驱动力

在本月稍早英国举行大选之后，有些人可能希望这将是英镑的新一天。在英国脱欧的压力下，从乐观到怀疑，许多人可能认为，英国首相约翰逊和保守党赢得大选，最终将为陷入困境的英国脱欧局面提供一条清晰的道路。这反过来又有助于将市场的注意力转移到英镑上，因为英镑的承受能力并不是那么直接。相反，约翰逊坚持在2020年12月之后不应再延长过渡谈判的时间，这只会再次引发市场的担忧。在未来一年，英国脱欧仍将是主要的驱动力。

澳元：国际贸易局势的代表货币

就澳元而言，相对于其他高信用评级的主要货币，澳元长期以来一直是融资货币，因此可以预期其会和经济增长和市场风险偏好有关系。也就是说，我们并没有面临传统的基于融资的趋势风险，并且全球范围内的价值扩张也不是常态。这转移了市场对澳元等基准货币的关注。鉴于澳元兑美元的相关性，我们不难看出这一基准驱动因素。进入2020年，中国的经济健康状况，以及国际贸易局势，应该是这个外汇市场的交易者直接关注的焦点。