美联储态度转鹰 关注Q3流动性拐点

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6月议息会议将利率走廊上调5BP维稳逆回购市场运行，主要是技术型调整与加息不同；每月购债速度维持不变但可能很快开始Taper讨论；点阵图加息预期明显前移。我们认为鲍威尔8月可能进行Taper指引；财政存款对流动性的作用可能在7月末后由放转收，Q3将是美国的广义流动性拐点，Q2驱动资产价格的核心逻辑将出现变化。站在当前节点，非农修复提速、美国银行流动性容纳度不足、银行信贷意愿、利率体系稳定性四大因素将驱动美联储于Q4践行Taper。

利率走廊上调5BP维稳逆回购市场运行，主要是技术型调整与加息不同

利率区间方面，美联储维持基准利率为0%-0.25%区间。同时，将逆回购利率与超额准备金利率（IOER）分别由此前的0%与0.1%上调5BP至0.05%与0.15%，符合我们此前预期。我们曾于前期报告《美国逆回购抽水，Taper渐行渐近》中指出，在当前流动性泛滥且逆回购规模居高不下的情况下，联储可能对利率走廊进行小幅的技术型上调（逆回购利率对应下限，IOER对应上限）。一是为了将市场回购利率水平小幅上抬远离联储拒不接受的“负利率”区域；二是增强逆回购交易的吸引力并将更多资金导向这一市场，并为回购参与者提供利率补偿。该操作主要是当前流动性泛滥背景下为了维护逆回购市场运行机制稳定而进行的技术型调整，与加息不同。鲍威尔会后记者会也提出这一调整无关货币政策立场，加息仍然较为遥远。

购债规模维持不变，但会后态度明显转鹰声称如果复苏继续会考虑Taper计划