债务减码两大风险叠加 美债收益率可能下滑

原标题:债务减码两大风险叠加 美债收益率可能下滑

周二(9月14日)，国际金融协会(IIF)表示，第二季度全球债务升至近300万亿美元的历史新高。尽管随着经济增长的反弹，债务占GDP的比例自疫情爆发以来首次下降，但由于债务上限未得到解决，美国正面临技术违约的风险。分析师预计，一旦出现这种情况，美债收益率可能会下降。与此同时，美联储降码的步伐正在逼近，一度受到市场追捧的美国通胀保值债券也面临风险。

第二季度，全球债务接近300万亿美元，如果美国出现债务违约，美国债券收益率将面临下降。

国际金融协会(IIF)周二表示，第二季度全球债务升至近300万亿美元的历史新高，包括政府、家庭、企业和银行债务在内的总债务水平在第二季度增加了4.8万亿美元，达到296万亿美元，比疫情前水平高出36万亿美元。

IIF可持续发展研究主管Emre Tiftik表示:“如果借贷继续以这种速度发展，我们预计全球债务将超过300万亿美元。”新兴市场债务水平上升最快，二季度债务总额较一季度增加3.5万亿美元，达到近92万亿美元。

IIF指出，发达经济体(尤其是欧元区)的债务水平在第一季度略有下降后，第二季度再次上升。美国第二季度的债务增长约为4900亿美元，是疫情开始以来最小的，但该国的家庭债务增长创下纪录。

然而，随着经济增长反弹，债务与国内生产总值(国内总产值)的比率自疫情爆发以来首次下降。根据IIF报告，自新冠危机爆发以来，全球债务与GDP之比首次下降，这是债务前景的积极迹象。然而，该机构补充说，许多国家的复苏力度不足以将债务与国内生产总值的比率推低至疫情前的水平。

摩根大通(JPMorgan Chase)策略师杰伊巴里(Jay Barry)本周表示，尽管美国政府因未解决债务上限问题而出现技术性违约的风险仍然较低，但即便是短期无法偿付，也可能对金融市场产生不利影响。一是技术性违约可能导致信用评级下调;在2011年的事件中，S&P下调了美国的评级，以反映其对决策的担忧。

巴里表示，这可能会对美国国债需求产生不利影响，尤其是从国际需求来看，并指出外国投资者持有的美国国债已从上个十年初期的峰值回落，尽管他们仍持有近三分之一的美国国债。

巴里表示:“我们确实认为，技术性违约可能导致国外需求疲软，并可能导致美国国债收益率长期上升。鉴于国会“许多悬而未决的立法事项”，债务上限谈判可能会持续到9月底甚至更晚。如果国会不采取行动，这将导致避险情绪上升，美国债券收益率可能会下降。”

随着美联储代码缩减的临近，通胀保值债券正面临考验。

债券策略师和投资者越来越意识到，与2009年以来的其他债券相比，美国通胀保值债券(TIPS)的最佳表现可能面临风险。

根据瑞银集团(UBS Group AG)和阿伯丁资产管理(Aberdeen Asset Management)等机构的数据，美联储每月购买1200亿美元债券，给交易量相对稀缺、收益率明显低于零的TIPS市场带来了不成比例的收益。与此同时，投资者投入了前所未有的资金购买此类债券，期望对冲通胀飙升的风险。

如今，支撑1.6万亿美元TIPS市场的这两大支柱面临压力。美联储暗示今年可能会减少债券购买。通胀正显示出见顶的迹象，这可能会削弱对TIPS作为对冲工具的需求。周二公布的数据显示，美国消费者价格指数升至7个月来的最低水平，通胀预期下降。压力降温可能会让美联储在降码问题上有更大的灵活性，预计最快在本月宣布降码的呼声将会降低。

瑞银(UBS)首席策略师巴努·巴韦贾(Bhanu Baweja)表示:“随着整体通胀率不断上升，对通胀保值证券的需求在过去15个月达到了顶峰。由于美联储一直在通过量化宽松措施进行干预，TIPS的供应一直在下降。两者在未来都会改变。”

Baweja认为TIPS是定价最错误的资产之一，他预计10年期实际收益率将在几个月后从目前约-1%的水平上升50个基点。10年期TIPS收益率是实际收益率，由于剔除了通胀因素，因此被视为纯增长数据。上个月，10年期实际收益率触及-1.2%的历史低点，随后又上涨了约20个基点，这表明实际收益率——以及潜在增长预期——终于触底反弹。

美联储的债券购买使其拥有已发行TIPS债券的22%，远高于2020年2月的9%。由于最近的高通胀数据，TIPS成为市场宠儿，今年回报率为4.7%，而其他美国国债下跌了1.4%，这是12年来TIPS债券的最大表现。?

美联储购债操作的副作用之一，就是盈亏平衡利率被人为抬高。这一指标被广泛用于衡量通胀预期，目前约为2.3%，并在5月份达到近2.6%的八年高点。

德意志银行(Deutsche Bank)策略师史蒂文曾(Steven Zeng)表示，剔除美联储购买资产带来的流动性溢价，“实际”通胀预期应该在1.8%至1.9%之间。现在这种溢价可能会慢慢消失。如果TIPS市场以目前的速度增长，美联储的份额将需要大约12年才能降至疫情前的水平。

管理阿伯丁50亿美元固定收益资产的詹姆斯·艾希(James Athey)表示，当投资者开始退出TIPS市场时，他打赌实际收益率会上升。他表示，美联储购买债券将“严重扭曲”市场，TIPS将“受到代码缩减的影响”。