《黄金圈》第二季度黄金市场展望 牛市是否将延续

原标题:《黄金圈》第二季度黄金市场展望 牛市是否将延续

首先，我们来看看债务问题。根据Kyle Bass的统计，2000年以来，发达国家的政府债务以年均11%的速度迅速增长，而以“G7”为首的发达国家却没有出台具体的减少债务的计划，他们不断借款，用于刺激消费及福利支出。

对于债务，他们的做法不过是以新债偿还旧债。但金融海啸之后，债权人开始说不，于是我们看到了如今欧洲普遍出现的债务危机。其实，如果好好查查各国的账本便会发现，这种事情绝不仅仅只在欧洲发生。

西方的问题在于近十年的经济发展是建立在消费而不是生产之上的，以现在债务问题最为严重的希腊为例，希腊人享受着远超他们生产力的生活水平，在希腊大约有三成的人在为政府工作，而这些职位其实并不创造任何财富。要挑战目前高福利、高消费的经济模式需要各国领导的大智慧以及大魄力。

中国和俄罗斯央行正在抛售美国国债，日本、英国央行虽然在增持美国国债，但他们自己的债务也正在增加。美联储现在是美国国债的最大买家，美联储1月召开利率会议发布声明，联邦基金利率至2014年年末将维持极低水平。

在美联储发布声明当天，黄金价格应声大涨。在如此长的时间内将短期利率保持在低水平，也引发了长期利率水平轻微下跌，例如美国10年期国债收益率短期内从2.05%跌至1.95%。

从这个角度来讲，美联储如果想要将现有的零利率维持至2014年年末，还需要再拿出2万亿美元，但这势必削弱美元的地位，同时将黄金价格推得更高。一旦市场对美元及美国国债失去信心，并演变成信用危机，那么投资者将会大量抛售美元及美国国债。

摩根史丹利对过去100年间政府债务细节的研究显示，每当政府债务超过GDP的80%，债务必将出现清偿问题，而目前美国的政府债务比率超过GDP的100%。一旦一个国家债务利息支付超过其税收收入的30%，那么该国的货币就要“完蛋”。根据之前一些专家的预计，今年美国就要到达这条红线，明年美国赤字预计将到达1.3万亿美元。

就目前的情况来说，有四种削减政府债务的方法：一是增加生产，扩大出口；二是采取严格的紧缩财政以缩减开支，但副作用是可能引发更高的失业率，抑制GDP增长，导致更高的赤字；三是债务违约；四是发行更多的债务。

再看看货币问题。近年来各国政府为了应付不断上升的债务，肆无忌惮地印钞票，这一做法推动金价飞速上涨。去年8月，美国国会再度宣布将美国国家的债务上限提高2.4万亿美元至14.3万亿美元，这意味着美国政府还需要印更多的钱，黄金牛市还将延续。

在这一轮危机之中，各国领导人都不约而同采取了印钞票的办法来解决问题，自2008年以来，我们可以看到金价伴随美国基础货币的增加也在不断攀升，不过攀升的速度并没有那么快。美国的基础货币在2008年—2011年11月期间共计上涨了205.8%，黄金价格不过上涨了65.8%而已。虽然，时下有很多人认为黄金价格有泡沫，但货币及债务的泡沫更大一些。

不断膨胀的各种债务推动货币贬值，黄金价格不断上涨。过去10年中，美元与英镑对黄金丧失了80%的购买力，而日元、欧元及加元则丧失了70%。更多货币没有国际化的国家，他们的央行只能大量购买黄金以对冲货币贬值风险。

中国与印度央行在2011年购买了500吨黄金，相当于全年黄金矿产量的五分之一。从2009年以来，全球央行成为黄金的净买入者，而全球的养老基金及保险基金也开始发生转变，他们大量购入黄金及相关概念的股票，黄金在危机四伏的今天成为了这些基金所青睐的对象，预计全球超过200万亿美元的资产将源源不断地涌向黄金。

汇丰银行预计伴随着收入水平不断上升，中国对于实物黄金的需求仍将保持旺盛。根据世界黄金协会的预测，中国国内对于黄金珠宝首饰及投资的需求在2012年将进一步增加20%。

但并非所有国家都是黄金的买家，如西方许多债台高筑的国家，他们成了主要的卖家，而新兴经济体则是主要的买家，2008年以来新兴经济体的黄金储备增加了25%。但是央行的黄金储备在全球黄金总量中的比例有所下降，而私人领域持有的黄金数量则在增加，其实这种趋势从1979年就已经开始了，随着私人不断把黄金纳入金融资产，官方的黄金储备持续下降。

黄金一直被人们看作是一种避险资产，从金融学的角度来说，黄金有着较小的波动率，甚至比属性相近的白银还要小很多。从去年的情况来看，上半年黄金波动率一如既往表现得很平稳，但是下半年的情况则截然不同，特别是在9月初金价创出了1921美元的历史新高后，波动率陡增，超过正常水平的2—3倍。从历史数据来看，但凡一种资产出现泡沫都会伴随着波动率加大，据此判断黄金可能已进入黄金大牛市的中期。

对于即将到来的第二季度，对黄金市场的展望如下：一是黄金牛市延续，良好基本面支撑黄金价格继续走强；二是实物黄金消费淡季限制上涨高度；三是从技术面来看，1800美元、1921美元和2000美元等关口阻力重重。

总体来说，黄金价格第二季度将维持上涨态势，黄金价格有望突破1800美元关口，测试1921美元历史高度，但难以突破2000美元。