国际黄金：黄金价格总结2012行情展望2013前景

原标题:国际黄金：黄金价格总结2012行情展望2013前景

2012年贵金属我们经历了1、2月的疯狂，2月末的操纵暴跌，3月到5月初的持续弱势，5月下旬到7月末的乏味行情，8－9月的QE3以及10－12月的QE4这两段截然相反的行情。这一年我们收获了很多，也做错了很多。在此我们需要对去年的行情进行一下全面的回顾，在回顾的同时也是学习，希望能够从中获取更多的知识和经验。

2012年黄金价格回顾

2012年的行情主要还是由欧元区和美元区两大金融集团在推动。主要贯穿全年主线一是对希腊的第二轮救助，二是美国货币政策和财政政策的各种转变，三是欧元区自身对货币系统的整合和修正。

年初，标普便将欧元区多数成员国的主权信用评级进行下调。包括意大利，葡萄牙，西班牙等国的评级下调两个级距，将法国，斯洛伐克等国评级下调一个级距。1月中旬的美联储议息决议显示，美联储将超低利率由2013年中期延长至2014年底。此后的二月，欧元区财长就1300亿欧元的对希腊救助方案达成一致，但希腊人民的内部矛盾协调过程却持续了大半年。希腊争取得到这笔救助款的事情整整拖了一年。2月末，欧洲央行宣布执行第二轮LTRO操作。

贵金属在1月2月表现为平稳的上涨走势。主要是受到联储放宽宽松政策及欧洲央行的LTRO2的预期影响。2月末，伯南克在参议院中作出的证词中表示，“美国银行对欧洲主权债务的直接敞口有限并且已经很好地被对冲”。同时在之前的G20峰会中，美国表示不愿参与至拯救欧洲的行动中来。我们将此视为美国对欧洲的打压的开端，标示着欧元中期走软的开始。伴随着伯老的讲话，黄金一夜间暴跌达100多美元。事后有消息显示，是摩根大通与多家投行联手操纵了这波下跌。

三月，希腊对于债权人的债务减记渐渐明朗，短暂的阴影消退后，希腊暂时淡出人们的视野，但第二轮救助问题仍然没有得到解决。下旬，美国财长盖特纳和美联储主席在在众议院金融服务委员会对美国财长有关国际金融体系状况的听证会上作证词。盖特纳表示他认为希腊并不“足够大”，不会对美国造成大的冲击。伯南克在开篇即强调，美国认为欧洲应尽更大的努力来解决危机，而美联储目前没有购买问题国家的国债，也没有考虑购买。财政两位领袖的讲话为金银和欧元继续受到打压提供了动力，整个3月金银都在震荡下跌的过程之中。四月整体上波动不大，以震荡为主，但当时间进入五月，希腊方面传来了不幸的消息：内阁组建失败，且欧元区苦心经营的救助被左翼激进党形容成“野蛮的救助”。左翼领导人甚至表示，他认为希腊有方法解决目前的债务问题，即靠欧洲央行购买资产和发行欧元债券，因为欧元区有德国这样的有能力的国家去偿付这样的债券。市场将此视为对欧元区的挑衅，规避风险的情绪弥漫在市场中，在选举后的10天里，希腊储户平均每天从当地银行系统取走3亿欧元存款，30亿欧元存款流失约占希腊银行系统存款总量的2%。本在上下徘徊的金银当周以持续一周的阴跌收尾。

但从他国领导人的态度来看，还是比希腊要理智的多的。德国总理默克尔表示，她希望希腊留在欧元区，但希腊必须按规则行事，履行自己的承诺。当周的G8峰会提出的《戴维营宣言》则直接表示，希腊应留在欧元区之内，八国集团将采取所有必要的努力来重振经济增长并应对金融市场的压力。

六月，流动性问题得到了一定的解决。欧洲央行行长德拉吉31日称，希腊最大的四家银行已经重新得到欧洲央行的常规贷款——再融资操作。银行体系方面，他呼吁欧盟建立存款保障基金，确保欧洲银行的存款安全，同时还要集中监管到整个欧洲的大银行。中旬的时候，希腊终于组建联合政府成功，颓势暂时告一段落；月底的欧盟峰会中，宣布ESM可以直接救助银行，同时还可以免除三驾马车的严格监督。这使得贵金属在6月底的时候表现为一波涨势，但整体上仍然在震荡之中。

八月底九月初，QE3重回公众的视野。伯南克在央行年会的开场的讲话中即表示，“考虑到政策工具的不确定性和限制，如果有必要，美联储将提供额外的政策宽松，以促进经济更强劲复苏，维持劳工市场持续改善。”同时，他还努力证明QE政策的优势性“证据显示，央行购买证券为经济复苏提供了有力的支持，并缓解了通缩风险。”这被视为美国将继续推出大规模宽松政策的一个信号。随后九月初的美联储议息会议中，联储顺理成章地宣布了QE3的政策，进行每月400亿美元的MBS债券购买。购债行动会一直持续到劳工市场出现“实质改善”。

欧洲方面，九月初的欧洲央行议息会议中，德拉吉公布了OMT（全面货币互换）为基础的购债计划。该计划将在二级市场购债，但购买债券的形式将是冲销式的，并且是无上限的，不设最低信用等级的门槛。虽然这一购债形式仍然是传统意义上的印钱，但将是冲销式的，因而对市场冲击不大。贵金属在8、9月份迎来一波漂亮的多头反击战。

时间进入年末，希腊的第二轮救助长跑终于完结。十一月，总理萨马拉斯宣布与三驾马车的谈判已经完成，并敦促他的盟友们支持改革方案。铺天盖地的罢工潮席卷而来，同时希腊法院称三驾马车要求的紧缩措施可能违反希腊宪法。中旬，议会艰难得通过了一揽子财政紧缩措施。月末，容克终于宣布三驾马车与希腊的债务减免达成一致，最新的救助贷款将于12月中旬发放。至此，希腊的第二轮救助结束，市场也早已对此反应冷淡。

十一月初，美国大选刚刚完结，黄金白银与道琼斯便以暴跌对奥巴马的当选进行回应，年末的财政悬崖与QE4的双线剧情大戏正式开始上演。十一月中旬公布的美联储会议纪要显示，与会官员认为在今年年底冲销式购买资产的扭转操作结束后，明年适合增加购买资产。这意味着与会官员们认为2012年末并不适合增加购买量。但十二月的议息会议却宣布增加每月400亿的购买资产规模直至就业情况出现好转，而其购买的对象则是对金融资产提振效果最强的美国国债，美联储翻手为云覆手为雨的手法实在是令人感到不忿。

随后的走势却没有想象中的那么好，美国两党关于财政悬崖的争论闹得不可开交，众议院院长博纳表示财政悬崖可能谈不拢，而财政悬崖对除非美货币以外绝大多数资产都是利空的，市场因而大幅走软。美国两党是非常严重的“拖延症”患者，该争论一直拖延至2012年的最后一天才结束，其结果显示政府将对个人年收入超过40万美元以及夫妇年收入超过45万美元的提高5%的股息及资本利得税税率，并延长09年开始的减税措施，及失业保险等等。关于财政悬崖的问题却仍然是同债务上限一样向后再拖了两个月。消息公布后，市场大幅走强，受到财政悬崖压抑的市场得到了一定程度上的释放。

2013年黄金价格展望

2012年末，我们最终收获了QE4，即无上限的宽松政策，该购买国债的行为会一直持续到美国的就业得到改善了为止。换言之，只要美国的就业数据不转好，QE3和QE4就会一直持续并对市场施加刺激，也就是说，在2013年看就业数据做单会显得非常重要，这包括每月第一个周五公布的非农及失业率，每周四公布的初请失业金人数及每月第一个周三或者周四公布的ADP就业数据。13年第一个周五公布的失业率数据显示为7.8%，比上次高了0.1%，市场止跌转涨。

13年初公布的去年12月美联储议息会议纪要显示，有半数与会官员在考虑退出QE3、QE4的相关事宜，市场因些转为弱势。但我们认为这只是短期内市场情绪化的表现罢了。美联储中期内还会持续利用QE3、QE4来刺激市场，给市场打鸡血。从历史图来看，QE1、QE2在推出后黄金市场虽然短期内表现呈一定的弱势，但数周之后当资金最终进入到市场后，其中期走强的势头不可阻挡。我们认为QE4也会产生这样的效果，所以年初对黄金白银进行中线级别的做多操作是可行的，甚至是会有可观利润的。

13年初，我们仍然要去关注的是2月底对债务上限和财政悬崖的讨论。虽然两党让美国跌落财政悬崖和发生债务违约的可能微乎其微，但其炒作的空间还是有的，这是年初的变数之一。之二则是欧元区，虽然希腊在获得第二轮救助后已经淡出我们的视野，但其银行业的整合仍然是我们所需要关心的。

西班牙和意大利这两大经济体只是在口头上显示即将获得欧洲央行的救助，但没有实质行动，这两大经济体的银行业仍然存在着被挤兑的尾部风险，这是需要我们加以谨慎的。在时间进入到13年中期，我们需要关注的是美国的就业数据是否有发生了较好的改变，在这个时间市场可能正式开始讨论退出QE政策的机制。美联储在12年下半年已经显示了其在控制市场风向上颠三倒四没有常态的本质，那么在2013年，这将是最大的变数。

整体上来看，我们对13年第一个季度的黄金价格运行报以较好的预期。操作上以逢低买入为主，但这同时要控制好头寸和介入市场的时机，要小心尾部风险。