（外汇汇率查询）欧洲央行以最后购买人的身份参与救市

原标题:（外汇汇率查询）欧洲央行以最后购买人的身份参与救市

自2010年希腊债务告急之后，欧债危机在两年多的时间里基本上沿着一条从边缘到中心的路径在蔓延，从开始的希腊，到现在的欧元区第三大经济体意大利。

每逢欧债恶化，就会有新的救市政策平稳市场：从开始的债券购买计划（SMP），接着到创新性的长期再融资操作 (LTRO)，再到现在的直接货币交易（OMT），欧洲央行始终以“最后购买人”的身份参与到救市当中。

尽管现在依然难言欧债危机已度过了最危险的阶段，但OMT计划出台后的确在很大程度上平抑了市场的恐慌情绪，西班牙和意大利两国国债收益率已经开始下跌，市场趋稳迹象明显，或许OMT的出台可以算作是欧债危机的历史拐点。

小步亦趋的SMP

根据欧洲央行的定义，证券市场计划(SMP)是通过对公共及私人债券市场进行干预，确保出现经济失衡的国家拥有足够的流动性。其目的是恢复货币政策传导机制，从而能够实施以稳定价格为导向的货币政策。

从上述定义可以看出， SMP是以货币政策影响为途径的援助机制，欧洲央行通过二级市场购买危机国家债券，扩大央行资产负债表来为其提供流动性，以此确保二级市场上出现危机国家的国债收益率的稳定，进而稳定市场信心。

欧洲央行2010年5月起，启动SMP项目；截至2012年7月6日当周，欧洲央行通过SMP购买了2113亿欧元主要债务国的政府债券。随后，欧洲央行停止实施SMP计划。

长期跟踪欧债危机的社科院世界经济与政治研究所肖立晟对SMP的实施效果评价是，“每一次SMP操作所产生的影响往往在计划实施的一个星期内被央行取消。”

规避直接融资条款的LTRO

欧洲联盟条约在欧元区建立之初就规定：“禁止欧洲央行为成员国直接融资”，但在希腊等国面临违约风险、银行贫血惜贷的情况下，欧央行行长德拉吉创新性地开出了长期再融资操作（LTRO）的药单为银行补血。该药单为期两个疗程，第一个疗程于2011年12月21日开始，总额为4890亿欧元，总量涉及523家欧洲银行；第二个疗程剂量增加，总规模5295亿欧元，共有800多家银行申请。

其实简单点来讲，LTRO对于欧洲银行而言，基本上是个输血的过程，就是欧洲央行以1%的低息向各家银行提供三年期贷款，同时降低抵押物标准，进而鼓励这些银行购买国家债券或者增加对市场的放贷，避免银行破产。

受央行释放LTRO的影响，西班牙等国的国债收益率在短期内被打压下去，欧元区债务国暂时度过了偿债高峰。但两轮LTRO操作后，西班牙、意大利的10年期国债收益率反弹猛烈，且一度重回LTRO操作之前的高位；另外，LTRO之后欧洲银行在欧央行的隔夜存款接连创出历史新高，但市场放贷情况并未有明显改善，银行惜贷情绪不减反增。

肖立晟做了一个计算，他的结论是这些被输血的银行基本上使用1/3～1/2的资金去购买国债套利，剩下大部分资金则用来提高资本充足率或者是重新存放到欧洲央行。

无限期购债的OMT

与有限的SMP相比，欧洲央行9月7日宣布的无限制冲销计划（OMT）基本上明示了其“最后购买人”的角色，因为OMT操作的期限完全由欧洲央行根据市场情况决定，而且在执行OMT操作中，欧洲央行放弃优先债权人地位。

不同于SMP过程中欧央行自主决定是否购债，OMT的实施必须有被救援国的申请，而且被附加大量的严苛条件，且这些条件的设计需要IMF参考意见。

对于“无限”的定义，欧洲央行官网给出的标准是，欧央行OMT操作的持续时间完全由央行理事会自己决定。

目前西班牙政府正在就OMT的附加条件进行研究，并借此决定是否要求欧央行执行OMT计划。高盛10月8日的研究报告认为，西班牙将于10月下旬向ESM和欧洲央行申请OMT操作，不过鉴于当前市场情绪趋稳，西班牙寻求救助的压力有所降低。

对于是否能够实现无限冲销，肖立晟认为，“理论上来讲，欧洲央行有能力实现完全冲销，可以采取发行央票等工具，鉴于欧元区范围内的通胀水平目前还在2%以下，相对较低，冲销压力不大。”

对于欧洲央行OMT可能的执行效果，肖立晟认为，“欧央行本轮操作基本上可以说为欧债危机和银行业危机的延缓购买了足够的时间，如何彻底解决这两个问题，关键在于经济结构改革。今后1～2年的时间非常关键，如果在这段时间内，欧元区债务国能够抓住时机改革国内经济增长方式，欧元区危机就可以圆满落幕。”