《外汇工具》欧债危机已有所好转 乐观情绪难持续

原标题:《外汇工具》欧债危机已有所好转 乐观情绪难持续

资本和货币市场的利好消息，一定程度上反映市场正对欧元区经济重拾信心。但欧元区还有隐患未能消除，风险病灶依旧存在，经济疲软仍是常态。4年“抗债”，时间没白费，欧元区近期喜讯频传，债务危机似乎要拨云见日。

可惜眼见非所得。回流欧元区的千亿资金和凌厉的欧元走势，只能说明市场信心暂时恢复，欧债危机迎来喘息期。长期而言，由于希腊、意大利、西班牙等重债国前景不明。受访专家一致认为，欧债危机只是从“急症”转为“慢性病”，欧元区经济仍步步惊心，而区内经济增长乏力，被公认为是欧元区2013年面临的最严峻风险。

自去年7月欧洲央行行长德拉吉承诺“不惜一切代价”保卫欧元，并推出无限量OMT债券购买计划承诺之后，欧元就一扫欧洲债务危机深化导致的颓势，呈现稳步升值态势。而在近期多重利多因素推动下，本周初欧元兑美元更是创下了一年来的新高1.3497。

欧洲重债国与债权国之间的政府债券收益率差值缩小以及欧洲股市上涨都是明确的回暖信号。意大利国债收益率跌至4%，相当于2010年的水平；西班牙十年期债券收益率跌至5%以下，接近于两年来的最低点。更令人惊讶的是，意大利两年期债券收益率仅为1.40%，相当于2009年欧洲经济危机爆发时的水平，当时债券收益率差开始扩大，并弥漫欧洲周边地区。随后欧元对美元反弹至1.34的高位，这比市场预期来得更加猛烈。

同时，西班牙、意大利等重债国的举债成本都已显著下滑。西班牙最近发行了10年期国债，投资者认购规模高达230亿欧元，降低了西班牙举债成本。此次发行的新债收益率只有约5.43%，而去年7月时10年期西班牙国债的收益率一度高达7.68%。在西班牙良好效果示范下，曾因债务危机接受外部援助的葡萄牙，也在最近高调重返国际资本市场，成功发债融资25亿欧元。

不过，目前有多少欧洲银行是因为“声誉”问题而提前还款尚不清楚，未来3年期LTRO贷款会有多少回流成为短期融资(诸如欧洲央行3个月LTRO、MRO)还难以判断，但可以肯定，欧洲央行近7000亿的过量流动性因提前还款而迅速大幅收缩的概率不大。此外，未来ECB还可能通过OMT购买寻求救助的成员国国债，欧洲央行资产负债表仍有扩大动力，这也表明，决定危机后欧元汇价的关键因素“欧美央行宽松进程对比”并未有实质逆转。

欧洲中央银行没有计划降低利率，使得看淡欧元的投资者感到失望，由此触发了近期的欧元反弹。随着这些投资者轧平空头头寸，欧元需求增加，但这并不能维持欧元的高位。欧元的持续上涨需要利率上调，而这在未来几年基本不可能。我们预计欧洲今年将勉强从经济衰退中复苏，而周边国家的经济增长势头在重建措施的强大压力下将继续削弱。在经济周期的当前阶段，欧洲最不需要欧元的强劲上涨，因为部分增长必须依赖出口。因此，欧洲央行短期内上调利率的可能性不大。一旦欧元区解体担忧减弱引致的头寸平仓结束，欧元将回落到正常的交易范围。

我们预测2013年欧元对美元的走势将围绕1.25～1.35的水平，未来几个月的走势将处于1.30～1.35的范围。鉴于目前的上升势头，可能偶尔会出现超出这一范围的峰值。但这样的上涨态势不会持续。简言之，市场将迎来对欧元区发展的新一轮失望情绪，短期投资者不妨在1.35水平卖出欧元。

目前，欧债危机已有所好转，但是却是从急性病转为慢性病，现在的乐观情绪也不知可以持续多久，未来欧元走势步履维艰。