（外汇管理条例）新一轮央行降息潮料雷声大雨点小

原标题:（外汇管理条例）新一轮央行降息潮料雷声大雨点小

欧洲央行举行货币政策会议后决定，将欧元区主导利率下调25个基点至0.5%的历史新低，同时将隔夜贷款利率降低50个基点至1.00%，维持隔夜存款利率0不变，这是欧洲央行10个月以来首次降息，以刺激欧元区经济增长。随后几天，印度、澳大利亚、波兰、韩国以及越南等国家央行也宣布降息，全球央行掀起新一轮降息潮。不过，笔者认为，新一轮全球央行降息对刺激经济成效可谓“雷声大雨点小”。

相同手法 差别目标

与以往相比，新一轮降息的货币战，手法相同，但目标却有差异。近两年，欧美日在激烈的货币战中，以较劲量化宽松货币政策为主要特征。尤其是去年年底以来，量化宽松货币政策甚至转变为更加激进的宽松货币政策。

在美国，QE3刚推出3个月，在扭转操作(OT)即将到期、“财政悬崖”即将来临之际，美联储在去年12月12日又坚决地推出了QE4，希望能够借此将失业率压低。在欧盟，欧洲央行已于去年9月上旬启动直接货币交易(OMT)，在欧元区二级市场无限制购买1-3年期主权债，通过OMT，希望使欧洲央行有能力应对政府债券市场的严重扭曲，保证货币政策的单一性能正确地传导至这个地区全部的实体经济。在日本，去年12月底，自民党的安倍晋三竞选获胜之后，日本央行的立场也随即发生了根本变化。今年4月4日，日本央行激进宽松货币政策集中爆发，承诺日本央行将实施开放式资产购买，并表示货币基础在2014年底前将几乎翻倍至2.9万亿美元。这是激进宽松货币政策的突出表现，而且史无先例。

不过，从实际运行效果看，各国都没有从量化宽松货币政策中占到多少便宜。所以，与以往相比，新一轮的货币战以降息为主要特征，而欧洲央行最终还是抢得了先机。从现实情况看，欧洲央行降息25个基点，能够减少提前偿还长期再融资操作(LTRO)资金的动机。在过去几周内，三年期LTRO偿还已经加速，放缓偿款能够确保额外流动性更长时间留在市场上，对未来货币市场利率的抑制效果也会更久。然而，对于新兴市场经济体而言，迫于欧美日等发达国家大举量化宽松以及降息带来的“热钱”涌入和本币升值压力，更多的新兴经济体不得不跟风降息或是采取汇市干预措施。

世界银行对全球新兴市场资金流入的分析报告显示，今年前四个月，新兴市场的资金流入量较上年同期激增42%，达到640亿美元。为此，在韩国、澳大利亚和越南等国，最近的降息明显带有打压本币的考虑。