（农行外汇）德国总理默克尔的胜利苦乐参半

原标题:（农行外汇）德国总理默克尔的胜利苦乐参半

默克尔再次登上达到权力的高峰。9月22日默克尔以压倒性胜利成功地第三次当选德国总理，但是她的胜利却苦乐参半，因为四年来的同盟自民党(FDP)以惨败收场，无缘入阁。反对党社民党(SDP)却有可能扩大在上议院的席位。

FT认为，在未来的几个月，德国经济可能会告别当前低通胀、低失业率、低利率以及合理经济增速的良好局面，面临更多的困难。

1，其中一大难点在于债务缠身的欧元区边缘国家，尤其以希腊为代表。欧洲经济不一致的复苏节奏并不会对这些国家的债务水平带来明显改善。

德国财长Wolfgang Schäuble已经明确表示，希腊在明年需要更进一步的释放债务压力。尽管他声称这不会牵涉到正式的债务减记，但有必要进行债务展期以及降低贷款利率(包括存量贷款与新增贷款)。

希腊3000亿欧元的政府债务中，三分之二的债务由海外官方债权人持有，包括欧洲救助基金以及欧洲央行。因此债务调整将首次令欧元区成员国的纳税人蒙受损失。

这样的结果令德国人很不高兴，默克尔一直以来为平衡各方态势做了非常多的努力，但这显然不是最糟糕的情况，因为包括葡萄牙和爱尔兰在内的欧元区国家也将在明年面临债务问题，他们需要一个更为宽松的债务环境。

欧洲分裂的经济增长态势也对德国采取更积极的立场带来不小的压力，欧盟边缘区国家并不能像德国一样通过更为多元化的贸易获得收益，2010年需求的疲软造成了这些国家的经济失衡，如今只能如履薄冰，处处小心谨慎。

从这几十年的历史经验来看，欧洲金融问题的发生，并不是在一般的经济萧条期，而是与德国在相对较高的利率水平下保持更快经济增长的时间区间一致。

例如1992-1993年发生的欧洲货币体系危机，原因就是德国不顾其他国家的经济衰退单方面提高利率，使得欧洲货币体系的汇率机制遭到沉重打击，从而影响欧共体在1993年经济增速放缓。

另外，受美国削减购债规模预期的影响，德国国券收益率在过去几个月持续上涨，这有可能对欧元区边缘国家的借贷成本带来压力。

2，德国大选通常会对欧洲大陆的金融局面带来明显的影响。德国选举曾经不止一次地成为金融市场的转折点。1969年里程碑式的马克贬值正是发生在选举之前，科尔1983年当选之后，欧洲货币体系很快就进行了大规模的改革。马克的另外一次重要贬值正发生在1987年1月选举之前。科尔在1990年赢得了德国统一之后第一次大选的胜利，而德国因为统一而过度开支，迅速导致了1992年至1993年的外汇市场动荡。

3，默克尔和它的同盟似乎有点依赖美国的经济增长，而且毫无疑问，希望依靠更强势的美元来帮助欧洲经济复苏。这在接下来的两年可能会有乐观的结果，但值得注意的是，在过去12个月里流向欧元区边缘国家的资本将会在未来几个月里重新撤回到德国，正如8月在新兴市场发生的资金大撤离一样，如果这种情况发生，默克尔的危机处理水平会再次面临考验。