外汇骗局：欧元区通缩隐现五大政策选项

原标题:外汇骗局：欧元区通缩隐现五大政策选项

欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)在周四(2月6日)的会议上面临一个进退两难的问题：通胀率意外下降，使欧元区濒临跌入通缩的边缘，不过经济增长前景并未改变，这使他可能暂时不会采取行动。

欧元区1月消费者物价调和指数(HICP)年率增长0.7%，距稍低于2%的ECB目标水平相距甚远，并进一步滑向德拉基所谓的“危险区域”。

一个月之前，德拉基给出了进一步采取行动的指标，承诺如果通胀前景恶化或货币市场出现“无根据的”收紧，央行将会采取行动。

11月时，当数据显示通胀率为0.7%之后，德拉基意外采取行动，将利率降至0.25%。在数据显示1月通胀率又降至0.7%之后，对欧洲央行本月会采取行动的预期显著升温。

通缩“恶魔”隐现五大政策选项摆在德拉基面前

以下是欧洲央行本周可能采取的主要政策选项：

调整利率

随着指标利率已降至仅仅0.25%的水平，欧洲央行进一步降低官方借款成本的空间已不多。

上周受访的分析师认为欧洲央行在一直到2015年6月的预测期内都不会降息。就算是降息，幅度可能也会小于以往的25个基点，比如降到0.1%。

这样的措施会发出信号，欧洲央行准备采取行动达到通胀目标，但料难对经济产生影响。

欧洲央行另一个主要利率-向银行隔夜存款支付的利率目前为零。若将其降至零以下，等于向银行收取隔夜费用。这将会更大程度地刺激银行放贷，而不是把钱存在央行。

欧洲央行称其已经为此做好了技术准备。2012年丹麦曾将存款利率设定为负值，不过银行仅是提高了贷款利率加以弥补。

根据路透周一进行的调查，货币市场交易员预计欧洲央行周四不会调整利率，也不会采取其他措施应对通胀下滑或提振欧元区经济。

冲销操作

先前在欧元区债务危机期间，欧洲央行根据证券市场计划(SMP)买进主权债券，目前正通过多项操作收回这部份的的资金，而该行已经讨论过终止这些操作的可能性；目前SMP计划已经告终。

若终止这些所谓的“冲销”操作，将向金融体系注入约1，750亿欧元(2，364.3亿美元)的流动性，有助于缓解欧元区货币市场所面临的压力。但消息人士称，本周采取此举可能还为时过早。

反对停止冲销操作的一个理由，在于德国宪法法院就欧洲央行新购债措施做出裁决前避免该行政策遭受质疑。

德国宪法法院正在判断，欧洲央行从欧元区受困国家购买“无限量”债券的计划是不是等于暗地里向成员国提供资金。这么做的话违背德国法律。该计划是在2012年危机高峰时宣布的。

根据这项计划所买进的债券，日后也需要进行冲销以避免引发通胀。不过该计划目前尚未有动用过。

LTRO

欧洲央行在2011年底和2012年初两度推出三年期的长期再融资操作(LTRO)，向金融体系注入了超过1万亿欧元的低利率资金。

此举提供银行业充裕的流动性，稳定融资环境，消除货币市场的紧张。不过银行业正在提前偿还这些贷款，所以未必会青睐同样的举措，尤其在欧洲央行检查银行体质之前，银行业者正在清理账簿。

QE

量化宽松(QE)实质就是印钞票，是让经济拥有足够资金的一个途径。藉由从二级市场购进国债，欧洲央行可压低市场利率，并减轻货币市场紧俏局面。理论上货币供给增加也会推高物价，驱散通缩威胁。

虽然美联储(FED)、日本央行(BOJ)、英国央行(BOE)均已使用这个方法，但欧洲央行许多决策官员态度仍很保留，他们担心退出QE恐非易事。

另外一个疑虑是QE的作用并不明确：美国解决银行业问题的速度比欧洲快，这可能才是振兴美国经济的决定性因素，而不是QE。

令前瞻性指引更加明确

欧洲央行曾誓言将维持主要利率在当前低水平或更低水平较长时间。但到底是多久呢？为了帮助稳定通胀预期，欧洲央行可以让其用语更明确。

美联储的作法是把前瞻性指引和就业市场形势连结起来，但欧洲央行面临的一个问题可能是其职责侧重于稳定物价，而非整体经济。而英国央行最近的经验，也可能提醒欧洲央行不要把指引定得过于明确。

英国央行的前瞻指引在上月已经形同虚设。英国上月失业率降至接近7.0%，逼近央行在8月设下的考虑升息门槛，当时认为要经过几年时间才会达到这一水准。