《外汇培训》欧洲央行试图通过幻想式QE打压欧元

原标题:《外汇培训》欧洲央行试图通过幻想式QE打压欧元

欧洲大陆从不招摇卖弄。在逾五年之后的当下，欧洲央行却走向推出QE的边缘——大规模的资产购买——以抵御欧元区面临的通缩威胁。市场可能不会给予热烈欢迎。

债券和股市已对欧洲央行可能采取的任何措施进行了预期——目前市场风险在于：欧洲央行行长德拉基是否令人失望。若各国推出QE的影响取决于提振投资者信心的话，那么欧元区的QE版的影响力可能没有期待中那么大。

欧洲央行可能甚至都不会真正擦亮这根火柴(真正推出QE)。市场策略研究者有的认为，德拉基正在“唬人”——虽然每个人都很羡慕他的肆无忌惮。欧洲央行行长是一个纸牌大师。在2012年7月他通过承诺“采取任何可能措施”来保护欧元区完整的口头支票防止了欧元区的分裂。最后，德拉基没有花一分钱而达到了目的。

幻想式QE

现在，欧洲央行的决策者们正在对谈论可能性QE的话题越来越开放。本月稍早，欧洲央行执委科尔在华盛顿讨论了欧洲央行购买多长期限资产的话题。很多银行间及投资者都臆测这只是一场骗局：欧洲央行正试图通过玩弄“幻想QE”来达到口头打压欧元汇率的目的。至少，在真正的QE出炉前会这种把戏或上演很多个月。

若口头干预不能打压欧元汇率并降低通缩风险，但实际执行QE可能效果就不一样了，此前美联储和日本央行就是先例。

一个大问题是：欧洲央行后市将展现真相。欧洲央行需要弱化强势的欧元，因强势汇率打压欧元区出口商并压低通胀。美联储、日本央行等已抢先推出QE，美元和日元汇率都受到打压。

德拉基先生可能会将政策目标更精准地对准打压欧元汇率上。但是，很难想象他会将推高股市作为央行目标，而这在大西洋彼岸的另外一些央行就是这样的。欧洲大陆没有同样的股市文化。

更关键的是，欧元区QE将会在市场周期的另一个节点出现。美国版QE是当股市接近危机后所创低位的时候推出的，日本央行的超级宽松是在数十年的政策失效后推出的。

相反，欧洲央行的QE将缺乏戏剧可言。Hermes Sourcecap机构首席执行官Andrew Parry称，(目前欧洲股市)没有处在相同程度的低估状态——也不存在焦虑和担忧情绪需要QE来缓解。欧元区的蓝筹股自2009年低点已经上涨了75%。

不过，通过降低长期利率并鼓励市场冒险行为，QE将在欧洲市场产生正面影响。股市将从QE提振经济增长的预期中受益。摩根大通(JPMorgan)股市策略师Emmanuel Cau称，全球投资者仍在担心欧洲缺乏来自欧洲央行的支撑。因此QE将会产生影响，并且从美联储的QE经验来判断，这种QE的影响能持续一段时间。

德国央行的担忧

债市将直接从中受益。由于德国央行反对任何形式的“货币融资”——即央行为政府提供融资——并且，欧洲央行致力于增加对南欧贷款以提振就业市场，因而，欧洲央行的QE可能很大程度上集中于购买银行贷款，作为“资产支持债券”。

但是，大部分债市策略师称，这将需要很大的规模才行，且欧元区QE也将不得不包含购买政府债券。

这将能进一步拉低收益率，而这又反过来压制物价——虽然今年欧元区物价已明显回落，美国和日本的经验暗示在执行QE之前还会有很大波动空间。

政府低融资成本将会令推高商业活动及消费活动的收益，并推高股价。但是，在欧元区QE揭开面纱之后，股市喷发可能也只仅限于喷发。

这有没有关系？当全球金融危机处在最紧张状态的时候，需要各央行的震骇效应来避免崩溃，股市上涨只是“疗法”之一。

在未必推高金融资产价格急剧上升的情况下，欧洲央行面临的风险是：QE能否刺激实际增长并推高物价通胀？若结果证实无效，那么，欧洲央行可能要反思了：何必多此一举？